5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低(dī)分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐步(bù)消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本(běn)面正(zhèng)继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在一(yī)定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药板块的(de)营收与去年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块(kuài)中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的(de)低估值板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支(zhī)出(chū)并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中的增量(liàng)大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如在过(guò)去(qù)的三年中，港股创新药(yào)企的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业而言，要(yào)实现高(gāo)速(sù)发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预(yù)期的背(bèi)景(jǐng)下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员会(huì)召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的(de)龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技术(shù)、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立(lì)医联(lián)体，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进(jìn)临(lín)床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群(qún)众需求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的(de)基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会(huì)有较大的发(fā)展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台，医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张。随着国(guó)家继(jì)续支持优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得(dé)到优化，促进更(gèng)多优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划(huà)中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施(shī)建设的(de)背景下，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将(jiāng)更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政策(cè)支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光(guāng)。这些企业(yè)具有(yǒu)较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好的(de)渠(qú)道(dào)和较强(qiáng)的(de)研发能力。

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