来源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月(yuè)28日(rì)召开会议，分析研究当前经济形势和经(jīng)济工(gōng)作(zuò)。今(jīn)年以来，经(jīng)济增(zēng)长好于预(yù)期。不过当前经(jīng)济恢复(fù)性好转，内生动力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是(shì)面对高质量发(fā)展要求，也没(méi)增量(liàng)刺(cì)激政策。未来扩大(dà)需求主(zhǔ)要依(yī)靠自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经(jīng)济(jì)”支撑，防风险仍(réng)然(rán)是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升(shēng)向(xiàng)好态势”。从一季(jì)度公布(bù)的(de)数据看，确实好于去年四(sì)季度时的(de)预(yù)期。但随后会议也(yě)提到“经济运行好转主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也(yě)使得(dé)经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克(kè)服不(bù)少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一(yī)季度(dù)GDP同(tóng)比增青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季(jì)度降(jiàng)准后，就业压(yā)力(lì)仍(réng)然存在，我(wǒ)们认为政策短(duǎn)期不(bù)会(huì)转向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求”是当前经济(jì)持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量(liàng)刺激(jī)

　　面对(duì)高质(zhì)量的(de)发展(zhǎn)要(yào)求，会议(yì)强调经济要实现“质(zhì)的(de)有效提升”和(hé)“量的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精神一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激(jī)的方式，而(ér)是统(tǒng)筹推动“经济运(yùn)行(xíng)持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续改善青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策(cè)效(xiào)力和激发经(jīng)营主体活力结合(hé)起来(lái)”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过(guò)激(jī)发市场(chǎng)化的力量(liàng)去(qù)推动经(jīng)济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质(zhì)量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公(gōng)平(píng)竞争(zhēng)、共同发(fā)展的(de)法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要下决心从(cóng)根本上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺(cì)激(jī)空间有限，主要(yào)还是以提(tí)振信(xìn)心和预期、激(jī)发活力(lì)为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济(jì)自发的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自发修复(fù)消(xiāo)费，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财(cái)政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于(yú)政策(cè)的要求，本次会(huì)议(yì)强调“形成(chéng)扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加(jiā)强各类政(zhèng)策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳(láo)动收入的(de)自然(rán)修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的(de)重(zhòng)点。会议提(tí)到，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城中(zhōng)村(cūn)改造和“平急(jí)两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商投资放在(zài)更加重(zhòng)要的(de)位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸易港(gǎng)对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现(xiàn)代化产业体系(xì)要(yào)以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的(de)理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科(kē)技(jì)自立自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建设(shè)和配套电网改造”。会(huì)议指出“要(yào)重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防(fáng)范风险”。我们(men)认为，人工智能发展到(dào)一定(dìng)程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外(wài)，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平(píng)台(tái)企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作(zuò)”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产(chǎn)业链、中小金融(róng)机构(gòu)的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的(de)风(fēng)险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面(miàn)的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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