上市(shì)公司退(tuì)市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交易日低于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特(tè)转债(zhài)或成为(wèi)首只因(yīn)正股退市(shì)而强制退市(shì)的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市(shì)指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入(rù)退市(shì)整理期(qī)，引(yǐn)发投资者对可转债信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和(hé)股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳(当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市(shì)而退市的情况，也未发生过(guò)实质(zhì)性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的(de)退市，零(líng)违约历(lì)史或(huò)将被打破，可(kě)转债信用风险浮(fú)出水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可(kě)以执行赎回和(hé)回售(shòu)等(děng)当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日条(tiáo)款，但由于大(dà)多数上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市(shì)并非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中(zhōng)埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市(shì)规则，上市公司股票被终止上市的(de)，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市(shì)难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全(quán)面注册制改革(gé)的持(chí)续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退市机制(zhì)正在(zài)形成，以上(shàng)市股为锚的(de)可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的(de)认(rèn)知了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优择(zé)品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股(gǔ)基(jī)本面(miàn)、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平(píng)以及发债公(gōng)司偿债能(néng)力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的(de)标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经(jīng)营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估(gū)值(zhí)出现(xiàn)压(yā)缩(suō)的标的。并密切关(guān)注可转债市(shì)场风格变化，及时(shí)调整配置(zhì)比例和结(jié)构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债(zhài)的退市(shì)处理还有不少空白(bái)和盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是(shì)否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债(zhài)的(de)风(fēng)险防(fáng)控，强化(huà)发行(xíng)前(qián)的信(xìn)用评级(jí)，对(duì)于信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高(gāo)担(dān)保(bǎo)资产与回(huí)售条款等相关(guān)要(yào)求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套路行不通了，一些规则(zé)制度上的(de)短板不能(néng)视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在内(nèi)的投(tóu)资(zī)方法，完(wán)善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促(cù)A股市场健康稳(wěn)定发展。

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