核心观点(diǎn):在当前(qián)经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定(dìng)的(de)股息收(shōu)入(rù)和较高的(de)安全边(biān)际为(wèi)投(tóu)资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素(sù)，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持(chí)有的投资策(cè)略(lüè)。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收(shōu)入(rù)作(zuò)为绝(jué)对(duì)收益，另(lìng)一(yī)方面意味着公司估值(zhí)较(jiào)低(dī)，因此具(jù)备一定的安全边(biān)际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度(dù)来(lái)看，疫情三年(nián)后(hòu)经济(jì)恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不确(què)定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不多，收益(yì)率在下(xià)行。因(yīn)此(cǐ)以银(yín)行板块为(wèi)代表的高股(g勿必和务必的区别，务必是什么意思呀ǔ)息(xī)策略有望(wàng)取得相对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要(勿必和务必的区别，务必是什么意思呀yào)取得较好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本(běn)面(miàn)需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成(chéng)长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也离(lí)不开(kāi)经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利润释放。预(yù)计随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过(guò)去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差(chà)预计会在(zài)下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上市(shì)银行不(bù)良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基(jī)本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的(de)。而(ér)从2010年到(dào)现在(zài)的历史数(shù)据来看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全(quán)边际和性价比较好，作为低(dī)且(qiě)稳(wěn)定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的板块，从(cóng)去年(nián)底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比(bǐ)勿必和务必的区别，务必是什么意思呀例和(hé)今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策(cè)略：稳定收益的(de)溢价》

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