自2022年底以来，A股市(shì)场一改(gǎi)颓势(shì)，展现出积(jī)极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主题层(céng)出不(bù)穷，基(jī)金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将明(míng)星(xīng)基金经理们近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富(fù)国、景顺长城等(děng)基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对(duì)后市的基本看法。多(duō)数明星基金经理在一(yī)季度(dù)仍保持(chí)90％以(yǐ)上(shàng)的(de)高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市(shì)，如(rú)刘彦春表示对全(quán)年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未来(lái)将(jiāng)继(jì)续保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一(yī)提的是(shì)，陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很(hěn)可能是一次全新的技术革(gé)命，但直言(yán)客观上当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维(wéi)持高仓位运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受基民关注的(de)基金经理，他是国内首位(wèi)千亿(yì)级主(zhǔ)动权益基金经理，手握(wò)巨资让他分(fēn)量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去年底，张坤(kūn)所管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基(jī)金在今年一季(jì)度仓位基本都(dōu)维持高仓位(wèi)运作，多(duō)只基金一(yī)季度末(mò)仓位均(jūn)处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四只基金(jīn)中规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至(zhì)一(yī)季度(dù)末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在(zài)一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达优质企业三年持有一季度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年底的94.爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语77％，略有下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持了一(yī)定水平的港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只(zhǐ)基(jī)金基本维持和去(qù)年(nián)底(dǐ)的差(chà)不多(duō)的(de)港股(gǔ)仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有港股和美(měi)股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四(sì)季度配置(zhì)港股 和美(měi)股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增(zēng)加了科(kē)技等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置(zhì)的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然(rán)持有(yǒu)商业模式出(chū)色、行业格(gé)局清晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增(zēng)配消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克(kè)制而理性的心理状态，不需要(yào)大(dà)量(liàng)的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投(tóu)资原则(zé)，等到机会(huì)时全力出击。他一直保持着偏(piān)低换(huàn)手率，一季报的(de)重仓股(gǔ)也基本保持稳(wěn)定，只是在结构(gòu)上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不(bù)大，贵(guì)州茅台再次成为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三(sān)大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构进行了调整，增加了消费(fèi)等行(xíng)业(yè)的(de)配置，降低了金融(róng)等(děng)行(xíng)业的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以(yǐ)来港股市场的大(dà)反弹(dàn)，张坤明显进行(xíng)了(le)调整，减持了跟(gēn)腾(téng)讯控股和(hé)香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其(qí)中，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重仓(cāng)股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易(yì)方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重仓股均为(wèi)腾(téng)讯控股。

　　而虽(suī)然一(yī)季度末腾(téng)讯控股仍是易方达(dá)优质精(jīng)选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持(chí)，同样(yàng)减(jiǎn)持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内(nèi)首位主动权(quán)益基金管理规模超过千亿(yì)的(de)基金经(jīng)理，但(dàn)近两年(nián)A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理规(guī)模所缩水。一(yī)季(jì)度末他所(suǒ)管理(lǐ)规模基本(běn)和去年底持平，整体规(guī)模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理的(de)4只(zhǐ)基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三季度末(mò)减少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易(yì)方达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票的(de)规模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金(jīn)行业“巨(jù)无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并(bìng)在(zài)坡(pō)上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰(xī)写(xiě)道自己的投资思路(lù)，这一次(cì)也不例外，值(zhí)得投资者看一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报中写到(dào)，基本面(miàn)价值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以用(yòng)很长一段时(shí)间来充(chōng)分观察公司(sī)的发(fā)展，等到(dào)它们用事(shì)实证(zhèng)明自己的(de)成功和巨(jù)大(dà)的成(chéng)长潜力之(zhī)后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之一在(zài)于(yú)可积(jī)累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基(jī)本面分(fēn)析(xī)方法的理解和对(duì)具体(tǐ)行(xíng)业(yè)和企(qǐ)业的洞察，所有这些(xiē)都使投资(zī)者未来(lái)更可(kě)能做出(chū)对具体投资标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对(duì)某一次投资，积累的重要(yào)性可(kě)能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合(hé)回报(bào)作为(wèi)终级目标，可积累性(xìng)就是这(zhè)一目标的(de)最重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很长的(de)坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产业升级的(de)经验(yàn)，持(chí)续做深(shēn)入的研究积累，争取构建一个全面而尽量(liàng)准(zhǔn)确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出(chū)好(hǎo)的公(gōng)司(sī)。识别出(chū)好公司是如此重要(yào)，因(yīn)为好公司不(bù)是好(hǎo)股票的唯(wéi)一情形就是(shì)估(gū)值(zhí)过高，在其他(tā)情形下，好公司都会给投资者带来长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报告(gào)并(bìng)对(duì)财务数据(jù)进(jìn)行(xíng)系统整理(lǐ)和分析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报(bào)告中，企业的所有经营活动(dòng)都会反映(yìng)在财(cái)务数(shù)据中(zhōng)，定量的数据可以(yǐ)用来检验并修正调研中对企业形成的定性感知。如(rú)果(guǒ)能对一家公司过去和当前的财务状况了(le)如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对(duì)一家公司(sī)感兴趣，那就看看它(tā)的(de)年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅读(dú)了年报中的(de)附注(zhù)，你就会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历过短期的(de)经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往没有变(biàn)化，通过(guò)深入的(de)研(yán)究并抓(zhuā)住这些关键(jiàn)的因(yīn)素(sù)，是能够一(yī)路坚持下来的重要(yào)因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能(néng)、新能(néng)源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前(qián)三的基(jī)金经理刘格(gé)菘(sōng)，其一举(jǔ)一动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎(qíng)升级为例(lì)，一(yī)季(jì)度(dù)末该基金保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，该基(jī)金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高(gāo)仓(cāng)位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季度持仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅(fú)度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度(dù)末前(qián)五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在该基(jī)金(jīn)去年四(sì)季度末的前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的(de)行业为(wèi)新科(kē)技技术(shù)演绎预(yù)测中(zhōng)的(de)相(xiāng)关行(xíng)业(yè)，例(lì)如计算机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新(xīn)能(néng)源、汽车(chē)等为(wèi)代表(biǎo)的高端(duān)制造业资产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济(jì)衰退的初始预(yù)期、国(guó)际(jì)关系不确(què)定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用(yòng)展望，资(zī)金分流(liú)可(kě)能(néng)是高端制造业(yè)相对表(biǎo)现不理(lǐ)想的原因(yīn)之一。

　　广发(fā)双擎(qíng)升(shēng)级基金(jīn)的持仓结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度的调整(zhěng)，依(yī)然围绕已经建立全球比较优势的高(gāo)端(duān)制造(zào)产(chǎn)业链布(bù)局。从(cóng)重仓持股来看(kàn)，该基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进(jìn)前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及(jí)后市，刘格(gé)菘对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重点(diǎn)持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车(chē)方向保持(chí)相对乐观(guān)，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公司(sī)。经(jīng)过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史(shǐ)低位，产业链的变(biàn)化在市(shì)场定价(jià)中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的(de)阶段特(tè)点来(lái)说，当前市场(chǎng)的参与(yǔ)资金方呈现复杂(zá)多(duō)样的趋势，收益预期(qī)的时间维度预期也(yě)呈现分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度(dù)都会(huì)可预见地(dì)加大。这对(duì)于投资人而言，在新(xīn)信息的处理上提(tí)高(gāo)了难度，短(duǎn)期内基(jī)本面估值匹配的(de)压力也会(huì)比较(jiào)大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的(de)选择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知(zhī)名的均衡(héng)性投资选手(shǒu)，陈皓(hào)一季(jì)度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未(wèi)来市场投资机会，也(yě)非常(cháng)受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新(xīn)经济基金中回顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季度中国经济(jì)整体温(wēn)和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情(qíng)，居(jū)民消费和企业投资的信心(xīn)恢复会有一个过程，因此短期(qī)持续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐(lè)观预期仍有一(yī)定差距。海外(wài)则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银(yín)行为代表的欧美 金(jīn)融(róng)风(fēng)波暂时平息(xī)，但也让投资者担心这是否(fǒu)只(zhǐ)是当下复杂(zá)环(huán)境(jìng)下各种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产(chǎn)行为进(jìn)一步增强了(le)未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调(diào)整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的(de)经(jīng)济基本(běn)面遇到(dào)无处安(ān)放的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关板块获得了边际(jì)资金(jīn)的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场(chǎng)结(jié)构的分(fēn)化。受益两(liǎng)大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块(kuài)表现突出，而新能(néng)源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操作(zuò)不(bù)多(duō)，主要包括行业上用医药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一些由于(yú)短期基本(běn)面一般或者(zhě)机(jī)构调(diào)仓导致股价下跌，但(dàn)长(zhǎng)期市值空间(jiān)较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季(jì)度位列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮(liáng)液，在(zài)今年一季度退(tuì)出该(gāi)基金前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一(yī)只仍保留在前十(shí)大(dà)重仓股的(de)贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅(máo)台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵(guì)州茅台也(yě)从上一季度的第二大重仓股退居第四(sì)大(dà)重仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十大重仓股中(zhōng)，主要供应(yīng)北(běi)斗关键器件(jiàn)的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只个股一季度新进前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　除了(le)五粮液(yè)之(zhī)外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德时代也退出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季(jì)报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能(néng)）主题我(wǒ)们也进行了积极的(de)研究，方向上非常认同(tóng)其(qí)很可(kě)能是一(yī)次全新(xīn)的(de)技术革命，将极(jí)大提升(shēng)全(quán)社会的生产效率，但客(kè)观上我们当下的研(yán)究认(rèn)知还不具备(bèi)对相(xiāng)关(guān)标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这些(xiē)个(gè)股快速(sù)上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合(hé)理的价格买(mǎi)入(rù)预期收(shōu)益率(lǜ)更高的资(zī)产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以(yǐ)及(jí)再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还(hái)分享了自己最(zuì)新的投资感(gǎn)悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多(duō)巴胺(àn)，我(wǒ)们(men)更倾向(xiàng)于通过深(shēn)入研究获得(dé)超额认知、并最终映射到(dào)投(tóu)资上来获得内啡(fēi)肽。投资(zī)和(hé)人生一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但(dàn)终其(qí)一生最重要的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断(duàn)学(xué)习、反思、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次关(guān)键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些(xiē)积(jī)极因(yīn)素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世(shì)界的链接，中国(guó)在中(zhōng)东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实(shí)质性认(rèn)同(tóng)的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的(de)一二手房销售持续恢复，部分行业(yè)已经进入库存周期(qī)的尾段，我们(men)可能(néng)真(zhēn)的只需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将(jiāng)经济(jì)带入正循环(huán)。一如当下的(de)证券市(shì)场，我(wǒ)们也衷(zhōng)心(xīn)的希(xī)望其能够(gòu)早(zǎo)日(rì)摆脱存(cún)量博(bó)弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优(yōu)质股票里寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行(xíng)、券商、新(xīn)能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度(dù)前十(shí)大重(zhòng)仓股上(shàng)看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧(jiù)位居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学(xué)新进前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首次进入(rù)富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资料显示，金(jīn)域(yù)医学是一家(jiā)以第(dì)三方医(yī)学(xué)检验及病理诊断业务为(wèi)核心的高科技(jì)服务企业，通过(guò)不断积(jī)累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等(děng)资源优势(shì)，为(wèi)全国各级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊断(duàn)信息(xī)整合服务(wù)。

　　除了(le)金域医(yī)学(xué)之(zhī)外，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也在一季度新(xīn)进富(fù)国天惠(huì)前(qián)十大重仓股，受(shòu)益于(yú)生命(mìng)科(kē)学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季度退出富国天(tiān)惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季(jì)度实体经济进入了(le)复苏的阶段。各项宏观(guān)经济指标在(zài)3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策(cè)保持宽(kuān)松，前(qián)几年实(shí)施的一(yī)些收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的(de)迹象确(què)认。投(tóu)资者的风(fēng)险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据(jù)上(shàng)呈现(xiàn)的(de)复苏力度还不(bù)是很强，但我们应(yīng)该看到是积极的因素正(zhèng)在发(fā)挥作用持续的进程中(zhōng)。更(gèng)要重视的是市场的(de)整体估值(zhí)依然(rán)处于长(zhǎng)周期中很(hěn)有吸引力的位(wèi)置(zhì)，当下权益市(shì)场(chǎng)处在较好(hǎo)的(de)风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们相(xiāng)信现在所面临(lín)的重(zhòng)重困(kùn)难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资(zī)者(zhě)当(dāng)前选择承受市场波动(dòng)对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会(huì)致力于在优(yōu)质(zhì)股票(piào)里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更(gèng)多的(de)“石头”。

　　他在多次季(jì)报披(pī)露时反复强(qiáng)调，我(wǒ)们并不具备精(jīng)确预测市场(chǎng)短(duǎn)期趋势(shì)的可靠(kào)能力(lì)，而(ér)把精力(lì)集中在(zài)耐(nài)心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的实现和市场情绪在(zài)未来(lái)某(mǒu)个时(shí)点的周期性回(huí)归(guī)。个股选(xuǎn)择层(céng)面(miàn)，本基金偏(piān)好投资于具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自(zì)身增长带来的资本市(shì)场收(shōu)益是成长型基(jī)金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继(jì)续(xù)坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的主投大消费板块的基(jī)金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春(chūn)一季度如何调(diào)仓换股，他又是如何看待(dài)未(wèi)来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的仓位和行(xíng)业板块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合仓位和(hé)行(xíng)业配置没(méi)有(yǒu)大的变化，仍然坚持自(zì)下而上精(jīng)选个股而非择时的投资(zī)风格，保(bǎo)持(chí)合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓(cāng)股仍为白(bái)酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续(xù)在其前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中国中免加(jiā)仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年(nián)底持(chí)仓，美的集团新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而晨光股份退出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘(liú)彦春表示(shì)，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动。美(měi)国失业率(lǜ)水平再创新低，意(yì)味着高利率环境大概(gài)率持续更长时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居(jū)民和(hé)中(zhōng)小企业，需要时(shí)间修复资(zī)产负债表(biǎo)、修复(fù)信心。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消费信(xìn)心(xīn)回升(shēng)、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年大概率超预期回升。就(jiù)近期(qī)公(gōng)布的(de)社融和地产数据分析(xī)，二季度A股盈利(lì)增速有望进(jìn)入上(shàng)行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加(jiā)息过(guò)快(kuài)带来的金融风(fēng)险(xiǎn)，本身会(huì)加(jiā)大(dà)紧缩效(xiào)应，联储紧缩(suō)速(sù)度和幅度向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩带(dài)来(lái)的金融风险更(gèng)多是流(liú)动性问(wèn)题(tí)，底层资产(chǎn)问题不大，海外央行及时(shí)救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶段我们认为(wèi)出现金(jīn)融危(wēi)机(jī)的(de)风险不(bù)大(dà)。欧美等(děng)发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大(dà)，这(zhè)也(yě)意味着全球无(wú)风险收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之(zhī)家沟通(tōng)对话(huà)、加强(qiáng)合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的路上。除了继(jì)续关注整(zhěng)个经济体发展状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们可以(yǐ)将目光更多放(fàng)在微观企业(yè)层面。可以看到很多公(gōng)司在(zài)过(guò)去几年始终做(zuò)正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大(dà)。不必总(zǒng)是(shì)关注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变化可以让内心更加(jiā)平静。我们对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机(jī)会(huì)。期待为持有人创造良(liáng)好收益(yì)。

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