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　　5月(yuè)11日，统(tǒng)计局公布(bù)4月物(wù)价数据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值(zhí)降2.5％。

定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别　　CPI低位并非通缩，内部结构分化、与终端(duān)需求(qiú)相关的服务业延续涨(zhǎng)价(jià)

　　物价作为经济(jì)表现的(de)滞后指(zhǐ)标(biāo)，在经(jīng)济复(fù)苏早期多(duō)表现相对低迷(mí)、实属(shǔ)常态。传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期下，经济的周期(qī)性波动，主要由需求(qiú)端驱动，物(wù)价(jià)作为经济的滞后指标(biāo)，表现出明显的(de)周期性波动。经验显示，CPI等物价指标，与经济(jì)走势大体类似，一般滞(zhì)后(hòu)经济(jì)表(biǎo)现2个季度左右；经(jīng)济(jì)复(fù)苏早期，CPI同比表现一度相对低(dī)迷(mí)，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比在1％以下的低(dī)位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低位、主要(yào)缘于供(gōng)给端影响(xiǎng)和外需拖累部分商品价(jià)格回落(luò)等(děng)。年初以来，CPI同比持(chí)续(xù)回(huí)落至4月(yuè)的0.1％，拖累主要来自于食品和非食品(pǐn)中的商品、不完(wán)全由(yóu)需求主导。其中(zhōng)，猪(zhū)肉、鲜菜供给充足，价格(gé)回落成(chéng)为拖累食品(pǐn)同比自(zì)年初(chū)的(de)6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非(fēi)食品中，原(yuán)油(yóu)等国际定(dìng)价的大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)回落，带动交通工具(jù)用(yòng)燃料等分项环比延(yán)续(xù)低(dī)于季(jì)节性，部(bù)分耐(nài)用品价格回落也有拖累(lèi)、与相关原材料成本压力缓解等有关。

　　需求修复较早(zǎo)的(de)领域、线(xiàn)下消费相(xiāng)关(guān)的商品和服务(wù)，在价格(gé)上已有连续(xù)体现。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸(tū)显，其中，CPI服务同比(bǐ)、CPI其(qí)他商品服(fú)务同(tóng)比自年(nián)初(chū)以来(lái)明显(xiǎn)回升、分别至4月的(de)3.5％和(hé)1％。终端需求(qiú)回暖(nuǎn)带动部(bù)分中上游(yóu)行业涨价，在PPI中亦有体现，例(lì)如，文(wén)教(jiào)娱(yú)制造(zào)业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续(xù)或(huò)逐步回升。线下消(xiāo)费(fèi)活(huó)动持续改善等(děng)或带(dài)动内生(shēng)动能(néng)逐步增强，对价格的支撑仍在逐(zhú)步显现。叠加基(jī)数贡献、及部(bù)分商品(pǐn)价格回落拖累逐步放缓等，CPI或(huò)于4月见底(dǐ)回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅回落(luò)，生(shēng)产资(zī)料拖(tuō)累PPI低预(yù)期、原油链等拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回(huí)落(luò)、主因(yīn)基(jī)数拖(tuō)累(lèi)明显。4月，CPI同比涨幅(fú)回(huí)落0.6个(gè)百分点至0.1％、低于(yú)预(yù)期的0.4％，其(qí)中，翘尾(wěi)因素(sù)较上(shàng)月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅(fú)收窄0.2个百分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅收(shōu)窄0.4个百分点至(zhì)-1％，非(fēi)食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜(cài)环比拖(tuō)累明显(xiǎn)，猪肉(ròu)环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，文教娱等(děng)服(fú)务项涨(zhǎng)价延续(xù)。食品环比中，鲜菜和(hé)鲜果(guǒ)大(dà)量上(shàng)市，价格分别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充(chōng)足，叠加消费淡季影响，猪(zhū)肉价格下降3.8％、降幅收(shōu)窄(zhǎi)0.4个(gè)百分点。非(fēi)食品(pǐn)环比中，原油价(jià)格回落拖累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他(tā)商品服(fú)务(wù)环比明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因生产(chǎn)资料拖累(lèi)，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个(gè)百分点至(zhì)-3.6％，环(huán)比由平转降(jiàng)至-0.5％。大类环(huán)比中，生产(chǎn)资料由平转降至(zhì)-0.6％，采(cǎi)掘拖累明(míng)显(xiǎn)、原材料和加工工业亦有走弱；生活(huó)资料环比(bǐ)走(zǒu)平、上月为(wèi)-0.3％，除食品(pǐn)外(wài)环(huán)比延(yán)续回落外，衣着、一般日用(yòng)品环(huán)比(bǐ)由负转正，耐用消(xiāo)费品降幅收窄。

　　分(fēn)行业来看，原油(yóu)等上游原(yuán)材料链(liàn)条相(xiāng)关价格回落，与线下消费相关的中下(xià)游行业价(jià)格回升(shēng)。4月，多数(shù)行业环比价(jià)格(gé)回落、上游原(yuán)材(cái)料链条尤其(qí)明显。煤炭开采、石油加(jiā)工、燃(rán)气供应环(huán)比延续回落、降幅均在1.9个百(bǎi)分点(diǎn)以上，汽车制造(zào)、通信制造等部(bù)分(fēn)中下游(yóu)制(zhì)造业价格有所回落(luò)，但(dàn)文教娱制品等靠近终端制造业(yè)价格有所回升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证券(quàn)研究报告(gào)：《通缩是个(gè)伪(wěi)命(mìng)题》

　　对外(wài)发布时间：2023年05月11日

　　报告发(fā)布机构：国(guó)金证券股份有限公(gō定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别ng)司

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