具体来看(kàn)，一(yī)季(jì)度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达(dá)优质精选、易方达(dá)优(yōu)势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票的(de)规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元的(de)规(guī)模，位居基金(jīn)行业(yè)“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自(zì)己的投资思路(lù)，这一次也不例外，值得(dé)投资者看一(yī)看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投(tóu)资很(hěn)吸(xī)引(yǐn)人的一点(diǎn)是(shì)，投资者可(kě)以用很长(zhǎng)一段(duàn)时间(jiān)来充分观察公司的发(fā)展，等到(dào)它们用事实(shí)证(zhèng)明自(zì)己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基(jī)本(běn)面价值投资的优势之一在于可积累(lèi)性(xìng)。具体来说，积累体现在(zài)对基本面分析方(fāng)法的(de)理解(jiě)和对具体行(xíng)业和(hé)企业的洞察(chá)，所有这些都使(shǐ)投资者未来更可能做(zuò)出对具体投资标的内(nèi)在价(jià)值的准确判断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某一次投(tóu)资，积累的重要(yào)性可能(néng)并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一生，并(bìng)将长期复合回报(bào)作为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目标(biāo)的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的(de)坡(pō)”并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升(shēng)级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个(gè)全(quán)面(miàn)而尽(jǐn)量准确的坐标系(xì)，希望能正(zhèng)确评估企业的(de)竞争力并跨(kuà)行业选(xuǎn)出(chū)好(hǎo)的公司。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯一情形就(jiù)是估(gū)值过高，在其他情形(xíng)下，好公(gōng)司都(dōu)会(huì)给投(tóu)资者带来长(zhǎng)期可观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅(yuè)读企业的定期(qī)报告(gào)并(bìng)对财(cái)务数(shù)据进行系统(tǒng)整(zhěng)理和分(fēn)析(xī)，是理解企业基(jī)本面的(de)核心(xīn)手段之一。在定期报(bào)告(gào)中，企业(yè)的所有经营活动都(dōu)会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数据可(kě)以用(yòng)来(lái)检验并修正调(diào)研(yán)中对企业形(xíng)成(chéng)的定性感知。如(rú)果(guǒ)能对(duì)一家公(gōng)司过去和(hé)当前的财(cái)务状况了(le)如(rú)指掌，就更有(yǒu)可能正(zhèng)确评判这(zhè)家(jiā)公(gōng)司(sī)的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如果你(nǐ)对一家公司(sī)感兴趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附注，你就(jiù)会超(chāo)过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的(de)公司都经(jīng)历过短期(qī)的(de)经营业绩和股价的震荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷(lěng)暖，但它们成功(gōng)的模式往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是(shì)能够一路坚持下来的重要(yào)因(yīn)素，也通常意味(wèi)着(zhe)长(zhǎng)期可观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该(gāi)基(jī)金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金(jīn)股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本(běn)是高(gāo)仓位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度(dù)持(chí)仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示(shì)，广发(fā)双擎升级一(yī)季度(dù)末前(qián)五大重仓股(gǔ)分(fēn)别为晶澳(ào)科技、阳光(guāng)电源、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆(lóng)基绿能(néng)、圣(shèng)邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金去年四(sì)季(jì)度末(mò)的(de)前十大(dà)重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现(xiàn)较好的行业为新科技(jì)技术演绎预测中的(de)相(xiāng)关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为(wèi)代表(biǎo)的高端(duān)制(zhì)造业资(zī)产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰退的(de)初始预期(qī)、国际关(guān)系不确(què)定的(de)情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望(wàng)，资金分流(liú)可能是(shì)高端制(zhì)造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基(jī)金的持(chí)仓结构(gòu)并没(méi)有进(jìn)行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比较优势(shì)的高端制造产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季(jì)度的重仓股变化不(bù)大，仅晶(jīng)科能源新进(jìn)前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列，而比亚迪退出(chū)了(le)前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权重(zhòng)倾(qīng)向也(yě)会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基(jī)本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对本(běn)基金重点持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相对乐(lè)观，投(tóu)资中相信基本面(miàn)优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估(gū)值水(shuǐ)平已在(zài)历史低(dī)位，产业链的变化在(zài)市场定(dìng)价中未被充(chōng)分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来(lái)说，当前(qián)市(shì)场的参与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时间维度预期也呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短期(qī)内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度(dù)都(dōu)会(huì)可预见地加大(dà)。这(zhè)对于(yú)投资人而言，在(zài)新信息的处理上提高了难(nán)度，短期内基本(běn)面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人(rén)生一(yī)样，

　　一生最(zuì)重要的选择(zé)也就(jiù)是三(sān)、五次

　　作(zuò)为(wèi)市(shì)场上较为知名的(de)均衡性投(tóu)资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资组合，如(rú)何展望未来(lái)市场投资(zī)机(jī)会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经济基金中回顾(gù)一季度市场行(xíng)情时(shí)表示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢复会有一(yī)个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力(lì)度相(xiāng)比市场(chǎng)乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅(guī)谷(gǔ)银行为代表(biǎo)的(de)欧美(měi) 金融风(fēng)波(bō)暂时平息，但也(yě)让投资者担(dān)心这是(shì)否(fǒu)只(zhǐ)是当下复杂环(huán)境下(xià)各种危机的冰山(shān)一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧佩克(kè)+的减产(chǎn)行为进一步增强了(le)未(wèi)来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调(diào)整决策时(shí)愈加(jiā)进退(tuì)两难(nán)。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的(de)经济基本面(miàn)遇到无处(chù)安放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成(chéng)）”和(hé)部分国(guó)企(qǐ)相关板块获得了边际资金的(de)巨量涌入，机构(gòu)短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结(jié)构的(de)分化。受益两(liǎng)大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产等行(xíng)业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未发(fā)掘(jué)到基本(běn)面驱(qū)动的投(tóu)资主线，本基(jī)金一季度操作不多，主要包(bāo)括(kuò)行业上用医药替(tì)代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了(le)一些由于短(duǎn)期基本面一般或者(zhě)机构调仓导致股价下(xià)跌，但(dàn)长期市值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股变(biàn)化(huà)上看(kàn)，此前连续3个季度位(wèi)列前五大(dà)重仓股(gǔ)之一(yī)的五粮(liáng)液，在(zài)今年一季度退出该基金前(qián)十大重仓(cāng)股，宝信(xìn)软(ruǎn)件取代五粮液，新(xīn)进(jìn)前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季(jì)度(dù)唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭(zāo)到陈皓减持(chí)，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的(de)第二大重(zhòng)仓股退居(jū)第四大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键器件的振(zhèn)芯(xīn)科(kē)技(jì)、氟化工龙头中(zhōng)的巨化(huà)股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的(de)研究，方向上非常认同其(qí)很可能是一(yī)次全新的技术革(gé)命，将(jiāng)极大提升全(quán)社(shè)会的生产效率，但客(kè)观(guān)上我(wǒ)们当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，也不(bù)太符(fú)合(hé)我们“以相对合理(lǐ)的(de)价(jià)格买入预期收益率更高(gāo)的资产”这(zhè)一投资(zī)理(lǐ)念，因(yīn)此(cǐ)会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和(hé)公(gōng)司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资(zī)时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分(fēn)享了自己最(zuì)新(xīn)的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌带来(lái)的(de)多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额(é)认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可(kě)以(yǐ)做选(xuǎn)择(zé)，但终其(qí)一(yī)生最重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的(de)不断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的(de)正(zhèng)是(shì)在每(měi)一次关键选择时(shí)将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望(wàng)二(èr)季度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了(le)与(yǔ)世(shì)界的链接，中(zhōng)国(guó)在中东、南美(měi)等新兴市场获(huò)得了(le)更(gèng)多实质性(xìng)认同的声音和(hé)举(jǔ)动；国内主要城市的(de)一二(èr)手(shǒu)房销售(shòu)持续恢复，部分行(xíng)业(yè)已经进入(rù)库(kù)存周期的尾(wěi)段，我们(men)可能(néng)真的只需要一(yī)点点信(xìn)心，就(jiù)能(néng)扭转(zhuǎn)困局，将经济带(dài)入(rù)正循环。一如(rú)当下的证券市场，我(wǒ)们也衷(zhōng)心的(de)希望其(qí)能够早日摆脱存量博弈的(de)困难模式(shì)，迎来投资(zī)人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优(yōu)质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒(xǐng)一季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓依(yī)旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能(néng)源等(děng)板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位(wèi)居富国天惠基(jī)金前三大重仓股(gǔ)，金(jīn)域(yù)医学新进前三大(dà)重(zhòng)仓股，这也是(shì)自(zì)2021年以来，金域(yù)医学(xué)首次进入富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　公(gōng)开资料(liào)显(xiǎn)示(shì)，金域(yù)医学是一(yī)家以第三(sān)方医学检验及病理诊断业务(wù)为核心的高(gāo)科技服务企业，通(tōng)过(guò)不(bù)断积累的“大平台、大网(wǎng)络(luò)、大服务(wù)、大样(yàng)本和大数据”等(děng)资源优势，为(wèi)全国各级(jí)医疗机(jī)构(gòu)提供领(lǐng)先(xiān)的医学诊断信息(xī)整合(hé)服务。

　　除(chú)了金域医学之外(wài)，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技(jì)也(yě)在一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益(yì)于生命科学业务增(zēng)长迅速，截(jié)止4月20日(rì)，今年(nián)以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞(ruì)丰新材两(liǎng)只(zhǐ)个股则在一季度退(tuì)出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报(bào)中(zhōng)回(huí)顾，一(yī)季度沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入(rù)了复苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏观经济(jì)指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策(cè)保持宽松，前(qián)几年(nián)实施的(de)一些收缩性(xìng)行业监管(guǎn)政策(cè)放(fàng)松管制的迹(jì)象确认。投资者(zhě)的风(fēng)险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈(chéng)现的复苏力(lì)度还(hái)不是很强，但(dàn)我们应该看到(dào)是积(jī)极的因(yīn)素正在发挥(huī)作(zuò)用持续的进程中。更要重视的(de)是市(shì)场的整体估值(zhí)依然(rán)处于(yú)长周期中很有吸(xī)引力的位置，当下权益市场处(chù)在(zài)较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的(de)时间维(wéi)度，我(wǒ)们(men)相信现在(zài)所面临的重(zhòng)重(zhòng)困难终(zhōng)将找到解决的(de)出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市(shì)场(chǎng)波动对应(yīng)的预期回报水平(píng)的是相(xiāng)当合适的(de)。未来(lái)我们(men)依然会(huì)致(zhì)力于在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并(bìng)不(bù)具备精(jīng)确(què)预测市场短(duǎn)期趋势的(de)可(kě)靠能力(lì)，而把精力(lì)集中在耐(nài)心收集具(jù)有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自身创造价值的实(shí)现(xiàn)和市场情(qíng)绪在未(wèi)来某个时点的(de)周期(qī)性(xìng)回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层(céng)优秀(xiù)的(de)企(qǐ)业。我(wǒ)们认为(wèi)此类企(qǐ)业，有更大(dà)的概率能在(zài)未来为(wèi)投资者创造价值(zhí)。分享企业自身增长带来的资本市场(chǎng)收益(yì)是成长型(xíng)基金(jīn)获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主投大(dà)消费板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看待未来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示(shì)，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持(chí)仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报写道，一季度(dù)组(zǔ)合仓位和行业配置没(méi)有大的(de)变化，仍然坚持自(zì)下而(ér)上精选个股而非择(zé)时的投(tóu)资风格，保(bǎo)持(chí)合同(tóng)约定(dìng)较高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前(qián)三大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒也继续在(zài)其(qí)前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国中免加仓(cāng)力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集(jí)团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对(duì)国内资本市场造成较大扰动。美(měi)国失业率(lǜ)水平再创新低，意味着(zhe)高利率环境(jìng)大概率持续更(gèng)长时间(jiān)。气球(qiú)事件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险事件，股(gǔ)票市(shì)场开始(shǐ)偏离复苏(sū)主线，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后(hòu)通胀下(xià)行仍将是今年主要宏观(guān)背景。经(jīng)济运(yùn)行正(zhèng)常(cháng)化需(xū)要(yào)一个(gè)过(鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗guò)程(chéng)，特别是(shì)居民和中小(xiǎo)企(qǐ)业(yè)，需要时间修复资产负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费(fèi)今年大(dà)概率超预期回升。就近期公布的社融和地(dì)产(chǎn)数(shù)据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有(yǒu)望进入(rù)上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金融风险，本身会(huì)加大(dà)紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金融风险(xiǎn)更多是(shì)流动性问题，底层资产问题(tí)不大，海外央行及时(shí)救(jiù)助可(kě)以避(bì)免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金融危机的(de)风险不(bù)大(dà)。欧美(měi)等发达国家通胀和(hé)金融风险并存，处理难度(dù)较大，这也意(yì)味着全球(qiú)无风险收益(yì)率在(zài)相对顶(dǐng)部位(wèi)置，国家(jiā)之家沟通对话、加(jiā)强合(hé)作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在(zài)重回(huí)正轨的(de)路上。除了继续关(guān)注整个(gè)经济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企(qǐ)业层(céng)面。可以看到很多(duō)公司在(zài)过去(qù)几年始终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必总(zǒng)是关(guān)注宏观数据，多(duō)看看微观企(qǐ)业变化可以让内心更加平静(jìng)。我(wǒ)们对全(quán)年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持合(hé)同约(yuē)定(dìng)较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。期(qī)待为持(chí)有人创造良好收益。

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