金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目(mù)前实际利率的水平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议(yì)对一(yī)季度的(de)经济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税(shuì)周对资金面可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银(yín)行协(xié)定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中小银(yín)行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国(guó)利率(lǜ)体(tǐ)系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上并非(fēi)真的(de)降息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率调(diào)降也属于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄(xù)释(shì)放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定程度上(shàng)可(kě)以疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商(shāng)行、农商(shāng)行(xíng)，因此压(yā)降存款成本、规(guī)范吸储行为(wèi)也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债(zhài)。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过(guò)去(qù)。再回归经济基本(běn)面来杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，意味(wèi)着长端利率仍有望继(jì)续下(xià)探(t杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思àn)，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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