大家周末(mò)好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿(ā)族(zú)警察(chá)在冲(chōng)突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相(xiāng)关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继(jì)续加息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率上升(shēng)，定价(jià)美(měi)联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报(bào)报(bào)道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信(xìn)，美(měi)联储(chǔ)今年(nián)将(jiāng)多(duō)次降息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能(néng)性不大(dà)。现在，他们(men)预(yù)计在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预(yù)期。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力(lì)市场以(yǐ)及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的(de)会(huì)议(yì)可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)市场预计基(jī)准利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无(wú)论(lùn)是(shì)下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度(dù)不大的(de)情况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这一(yī)分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市(shì)场进入(rù)衰退交易主题(tí)，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部来看，前期(qī)原油价(jià)格的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国(guó)页岩油非常规(guī)能源产量增(zēng)速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动(dòng)原油供(gōng)给约束的(de)兑现(xiàn)，在(zài)能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪)主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带动(dòng)产业链各环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势(shì)中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相(xiāng)较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体为区间(jiān)弱势(shì)震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出力(lì)预计逐步(bù)好(hǎo)转，电(diàn)煤需(xū)求存在增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端(duān)不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处(chù)于(yú)季节(jié)性淡(dàn)季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤(méi)化工受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪煤(méi)化工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以(yǐ)及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前(qián)期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需(xū)求并没(méi)有因疫情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身(shēn)表现同(tóng)样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低(dī)，现货(huò)价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价(jià)格回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太低，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续(xù)值得(dé)持续关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去产能的阶段，后续大概(gài)率是(shì)一(yī)个产(chǎn)能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的(de)恢复情况，下半(bàn)年(nián)部(bù)分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口货(huò)源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制的(de)可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要还(hái)是基(jī)于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的(de)走势，受到供(gōng)需基本(běn)面(miàn)收紧的(de)前景提振油价(jià)上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到(dào)美国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局(jú)带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油和燃(rán)料出(chū)口价格(gé)上限(xiàn)的(de)行为(wèi)都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年全(quán)球(qiú)需(xū)求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国(guó)需(xū)求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成(chéng)本(běn)端带动(dòng)油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工(gōng)较煤化工较强的(de)关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同程度的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡(héng)表。但在(zài)美国(guó)债务上限谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级分析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升，预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算成本的(de)加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发(fā)运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油市(shì)场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危(wēi)机和美国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)带来的(de)需求端不确(què)定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事(shì)件发生，二季度起的基准去(qù)库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤(méi)制的(de)可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示(shì)，原(yuán)料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势(shì)依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤市场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库存(cún)有(yǒu)效(xiào)去(qù)化，或低价格刺(cì)激(jī)内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤(méi)化工的行(xíng)情仍然(rán)有望延(yán)续。

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