4月(yuè)美(měi)国就业(yè)报告(gào)大超预(yù)期，新(xīn)增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关(guān)。其(qí)中，新(xīn)增非农就业+25.3万(wàn)人，高(gāo)于彭博一(yī)致预期的(de)+18.5万人；失业(yè)率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致预期(qī)的3.6％，位(wèi)于农村信用社几点上班下班时间(yú)历史低位；小(xiǎo)时(shí)工资环比增速回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合(hé)彭博一致预期。非农就业数据与(yǔ)此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市(shì)场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月和3月新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超(chāo)预(yù)期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因子(zi)要高于以往年份，或(huò)导致非农就业数(shù)据(jù)偏高，未(wèi)来持续性存(cún)在较大不确定。非(fēi)农发布后，截(jié)至北(běi)京时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和(hé)10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底(dǐ)降(jiàng)息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数基本持(chí)平(píng)于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国非农数据点评(píng)

　　4月(yuè)美国就业报告(gào)大超预期(qī)，新增就业(yè)、失业率、工资(zī)表现亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季节性有(yǒu)关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图(tú)1）。非(fēi)农就业数(shù)据与此前超预期的(de)ADP一致(zhì)，显示(shì)4月美国就业市场仍然(rán)维(wéi)持稳健。但是需(xū)要指(zhǐ)出(chū)的是，2月和(hé)3月新(xīn)增(zēng)非农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农(nóng)就业(yè)；而4月(yuè)季节因子要(yào)高(gāo)于以往年(nián)份（图(tú)2），或导致非农就业数(shù)据偏高，未来持续性存(cún)在较(jiào)大不确定。非(fēi)农发布后(hòu)，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债(zhài)分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息预期(qī)从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新(xīn)增(zēng)就业(yè)整体回升，其中商品(pǐn)相关行业(yè)回升(shēng)明显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人(rén)，占4月新增(zēng)就业的13％，相对3月(yuè)增加5万人。其中，制造业(yè)、建筑业等新(xīn)增就业(yè)均边际回升。商品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行业就业边际改善，或(huò)反映制造业边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制(zhì)造(zào)业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀环比也边际回升。4月服务业(yè)相关(guān)行业(yè)新(xīn)增(zēng)就业从(cóng)3月(yuè)的18.2万上升至22万，但内部(bù)出现(xiàn)分化。其中，医疗保健和商(shāng)业服(fú)务新增(zēng)就业分别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和(hé)2.0万；但此前吸纳(nà)就业较多的(de)休(xiū)闲酒(jiǔ)店(diàn)业4月新(xīn)增就业3.1万(wàn)人(rén)，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务业需求可能仍在走(zǒu)弱。例如(rú)3月(yuè)美国休闲(xián)餐饮、医疗保健与零售业(yè)的总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月的470万(wàn)人大幅下(xià)降，回(huí)落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工(gōng)资增(zēng)速回(huí)升，显示劳工市场韧性较(jiào)强(qiáng)。尽管遭遇(yù)硅谷银(yín)行风(fēng)波的不确(què)定性冲击，4月失(shī)业率仍然下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位(wèi)于历史(shǐ)低位，反映就(jiù)业市场(chǎng)韧性较强，短(duǎn)期仍有(yǒu)望(wàng)保持稳健。1季度(dù)小时工资增速(sù)低于其他工资(zī)指标，4月小时(shí)工资增速(sù)回升后，与其他工(gōng)资指标的(de)差(chà)距收窄，指示美国(guó)潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表(biǎo)6），仍显著高于农村信用社几点上班下班时间联储合(hé)意水平（3％左右），这可(kě)能加(jiā)大(dà)美联(lián)储的紧缩压(yā)力。3月(yuè)岗(gǎng)位空缺数(shù)据显(xiǎn)示，美国就业(yè)市场劳动力供应紧张局势整体仍(réng)在(zài)小幅缓解。最能(néng)反映就业市场紧张程度之(zhī)一的职位空(kōng)缺与(yǔ)待(dài)业人数之(zhī)比连续三月下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至21年11月的水(shuǐ)平(píng)（图表(biǎo)7）。根据历史经验(yàn)，当前职位空缺和求职人之比的(de)回落速(sù)度接近1973年的(de)高通胀时期，预计(jì)2023年4季度，美国(guó)就业市场才能更(gèng)接近(jìn)供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期的(de)非农就业(yè)数据将(jiāng)进一步削弱联储(chǔ)的降息意愿，但实际经济动能或弱于(yú)非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据所(suǒ)指示的水平，后续(xù)需要(yào)关注季节因子(zi)扰动下降后(hòu)就(jiù)业数据的(de)走(zǒu)势。非农就(jiù)业超预期叠(dié)加工资增(zēng)速回升，预计联储将维持相对(duì)市场更加(jiā)鹰(yīng)派(pài)的立场。若就(jiù)业数据出现明显恶化，联储(chǔ)转(zhuǎn)向的可能性(xìng)将加大(dà)。5月以来，第一共和银行被(bèi)接(jiē)管、西(xī)太平洋合众银行等区域(yù)银行股价大(dà)幅下挫，中小(xiǎo)银(yín)行风(fēng)险仍(réng)在(zài)发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提前，前景(jǐng)存在较(jiào)大不确定(dìng)性(xìng)（参见(jiàn)《美国债务(wù)上限提(tí)前(qián)触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠加不断发酵的银(yín)行危机以及债务上(shàng)限风波，金(jīn)融(róng)市场动(dòng)荡可能性加(jiā)大(dà)，不(bù)排(pái)除金融风险以及实体经济的脆弱性(xìng)倒逼联储下(xià)半年转(zhuǎn)向。

　　风险提(tí)示：美国中小银行再现挤(jǐ)兑风波；欧(ōu)美陷入衰退(tuì)概率增加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘(zhāi)自：2023年5月6日发布的(de)《非农强于预期(qī)，但或许(xǔ)和季(jì)节(jié)性有关》

未经允许不得转载：MP3i音乐网址大全-MP3下载,网址导航,音乐在线试听,中国音乐网址导航第一站 农村信用社几点上班下班时间