银(yín)行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)盘(pán)中跌(diē)幅一度(dù)扩(kuò)大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美(měi)元的(de)大型银(yín)行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政部无意干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不(bù)知道这(zhè)家(jiā)银行(xíng)能(néng)否在未来的日子(zi)继(jì)续经营(yíng)下(xià)去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是(shì)否会(huì)对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示(shì)美国(guó)上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的(de)美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延(yán)续前(qián)一交易日的跌(diē)势(shì)，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称(chēng)，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第(dì)一(yī)共和银行从(cóng)美联储取得融(róng)资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需(xū)求低迷而减产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及(jí)由此扩大(dà)的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加息(xī)的大方向(xiàng)，只不过加息力度会(huì)维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去(qù)年那(nà)样(yàng)以50个(gè)基点的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前核(hé)心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银(yín)行业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当前(qián)美国私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于(yú)引发美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国商业(yè)银行危机主(zhǔ)要是(shì)资(zī)产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危机爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美(měi)国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风(fēng)险的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联储是不(bù)会(huì)在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少(shǎo)这一争论(lùn)，全球知名机构的(de)基金(jīn)经(jīng)理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资(zī)和西部信托等公司(sī)认为，美(měi)联(lián)储和其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即(jí)使这意(yì)味着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行(xíng)的(de)政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居(jū)民(mín)消费(fèi)来看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷(dài)收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓是(shì)确定性事件，说明未来美国(guó)经济(jì)继续减速也是大概率事(shì)件。然而(ér)，由于(yú)美国居民(mín)消费(fèi)支(zhī)出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至(zhì)于出(chū)发(f初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程ā)市(shì)场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国(guó)居民(mín)利息支出(chū)占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速(sù)加快导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和(hé)最近的美国居民部(bù)门信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况边(biān)际上会(huì)有恶(è)化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过(guò)了十(shí)年的(de)去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银(yín)行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张(zhāng)，这显示(shì)着美国居(jū)民部门(mén)的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束(shù)到(dào)降息之间就是一(yī)个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间(jiān)段；二(èr)是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的(de)复(fù)苏环比高点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银行(xíng)业(yè)危机(jī)共振成(chéng)为了一(yī)个激(jī)发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显的(de)周(zhōu)期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于(yú)出(chū)现单(dān)边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适(shì)的操作(zuò)思(sī)路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金(jīn)属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色(sè)金属的(de)全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引发市(shì)场对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数(shù)快(kuài)速回(huí)升(shēng)，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会(huì)使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得(dé)不(bù)面(miàn)对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又(yòu)继续(xù)预测衰退(tuì)，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分品(pǐn)种还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明(míng)显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度(dù)是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了(le)需求的(de)强预期，有色一(yī)度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现(xiàn)不(bù)一样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接(jiē)连(lián)下降，社会(huì)库(kù)存虽然持续(xù)去化(huà)，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味(wèi)着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程+加息’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从(cóng)有色(sè)市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回(huí)落也是近段时(shí)间对利(lì)空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业(yè)数据来看，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出(chū)现了(le)高位停滞，没(méi)有进一(yī)步的增(zēng)长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不(bù)大，但也没能(néng)有力(lì)提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期过(guò)于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年(nián)可(kě)能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的(de)情况。因为美(měi)通胀高位持续(xù)，美(měi)联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可能(néng)使得加息时间或(huò)者幅度超预(yù)期，这(zhè)样市场就会(huì)有(yǒu)超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块多(duō)数品(pǐn)种供应增(zēng)加总体比较确(què)定的，需求跟不(bù)上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个(gè)板(bǎn)块还是(shì)持中线偏(piān)空(kōng)思路，投(tóu)资者可以用振荡的(de)策略去(qù)操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的预期，更(gèng)多(duō)的(de)是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可(kě)关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的(de)是(shì)在多空分歧的(de)位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事(shì)件，从而放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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