4月中(zhōng)国宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工业生产及物(wù)流景气度(dù)环比有所回落(luò)，但低(dī)基数效应提振4月工(gōng)业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅(fú)上行至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受去年4月低(dī)基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数提振(zhèn)，预(yù)计当月总(zǒng)投资(zī)同(tóng)比小幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资(zī)回升至(zhì)9％，房地产投(tóu)资(zī)降幅略有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左(zuǒ)右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续(xù)回落但(dàn)核心CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外(wài)经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基(jī)数下(xià)、预计4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进(jìn)口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美(měi)元左(zuǒ)右。出口价格指数(shù)或有所下(xià)行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观(guān)数据预(yù)览

　　工业：工业生产及(jí)物(wù)流(liú)景气度环(huán)比有所(suǒ)回落，但(dàn)低基数效应(yīng)提振4月工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游(yóu)工业开(kāi)工(gōng)率总(zǒng)体持(chí)稳：焦化开工率环比上行(xíng)3个百分(fēn)点、高炉开工率环比回升(shēng)2个百分点。但4月制造(zào)业PMI较3月(yuè)下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩(suō)区间，且4月物流指数环比有所下滑、较21年(nián)同期跌幅有所扩(kuò)大：4月，整车物流指数(shù)较3月(yuè)均(jūn)值环比下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流(liú)园区吞(tūn)吐指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下行，但受(shòu)去年同期(qī)低基数提振同比有所上行，尤其是(shì)汽(qì)车、电子、机械电子(zi)等受疫情影响较大的工(gōng)业生产可能上行较(jiào)为明显(xiǎn)。

　　社零(líng)：预计4月社会消费品零售(shòu)总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅(fú)上(shàng)行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影响。4月居民(mín)出行(xíng)及消费活跃(yuè)度(dù)仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均值环比上行(xíng)21.6％，但仍低于(yú)2021年同(tóng)期(qī)10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车展等线(xiàn)下活动拉动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘(chéng)用车零(líng)售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩(kuò)张。今(jīn)年五一假期居民(mín)此前受(shòu)抑(yì)制(zhì)的旅游需求得到集中释放(fàng)，国内旅游(yóu)出行人数及(jí)总收入均超(chāo)过2021及2019年(nián)水平，人均(jūn)旅游消费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居民消费倾向尚未修(xiū)复(fù)至c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算疫情(qíng)前水平（参考2023年5月4日发表的《快(kuài)评(píng)：五一假期(qī)消费数据的三个亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投(tóu)资：同样受低基数提振，预计当月总投资(zī)同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资(zī)可能(néng)高位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左右。高频数据(jù)显示4月以来地产需(xū)求较3月有所走(zǒu)弱，房建开工节(jié)奏也有所放缓。4月30大中(zhōng)城(chéng)市(shì)销售(shòu)面积较2021年同(tóng)期(qī)下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销(xiāo)售面(miàn)积较2021年(nián)同期上(shàng)行(xíng)5.4％，较3月(yuè)的(de)12％同样下行；土地成交(jiāo)方(fāng)面，4月百城土地成(chéng)交面积较2022年(nián)同期同比(bǐ)回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放缓，玻璃库存(cún)持续下行，截至4月28日玻璃库存较(jiào)3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点关(guān)注：1）地(dì)产民企(qǐ)拿地(dì)及在手资金情况能否(fǒu)回(huí)暖，地产新开工能否回(huí)升；2）地产销售动(dòng)能能(néng)否再度上行。基建端，4月地方新增专项债净发(fā)行3351亿(yì)元，对比(bǐ)3月的(de)4039亿元小幅下行但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿元，可(kě)能支(zhī)撑低(dī)基(jī)数下基建投资(zī)继(jì)续上(shàng)行。

　　通(tōng)胀：食(shí)品价格持续(xù)回落但核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内(nèi)需(xū)环比回落拖累食品(pǐn)价格下行：4月(yuè)农产品(pǐn)c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算批(pī)发价格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅(fú)上行，核(hé)心CPI仍(réng)有韧性(xìng)：义乌(wū)中国小商品总(zǒng)价格指数较(jiào)3月(yuè)上行(xíng)0.2％，其中服装服饰类(lèi)持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增(zēng)速可能(néng)继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经济动(dòng)能继续(xù)减弱且(qiě)内需(xū)仍待恢复，工业品价格(gé)同比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振(zhèn)，4月原油价格较3月(yuè)环比上行6.3％；中国大宗商品价(jià)格总指(zhǐ)数环比上(shàng)行(xíng)0.4％，但(dàn)矿产及金属价格走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数(shù)-5.4％）。c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算

　　外贸(mào)：低基数下、预计4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿(yì)美(měi)元左右。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但低基数及外贸需(xū)求回(huí)暖可(kě)能支撑出口增(zēng)速维持高位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需(xū)求(qiú)日度指数（HDET）均(jūn)值录得(dé)14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元(yuán)计(jì)）出口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长(zhǎng)有望保持高速（参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口或(huò)保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉(lā)美的一体化(huà)产业链、需求链的(de)格局不断优化，出口(kǒu)增长(zhǎng)韧性(xìng)可能超预期（参(cān)见(jiàn)《中国出口(kǒu)产业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财(cái)政(zhèng)：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元(yuán)、社(shè)融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能收窄(zhǎi)。预(yù)计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中长期贷款(kuǎn)延(yán)续年初(chū)至今的较强势头(tóu)、购(gòu)房需求(qiú)回升背(bèi)景下房贷(dài)/居(jū)民贷款需求有望继续企稳回升，政策(cè)性银(yín)行金(jīn)融工(gōng)具继续带动基建投资和企业中长期贷(dài)款增长(zhǎng)，信贷周期或继续(xù)保持(chí)强(qiáng)势。信贷推动下，社融同比增(zēng)速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企(qǐ)业债、股权及(jí)政府债融资较(jiào)去年(nián)同(tóng)期略(lüè)有走弱。财政方面(miàn)，去年(nián)留抵退(tuì)税(shuì)低基数下，财政(zhèng)收入增(zēng)长有(yǒu)望回升；财政支(zhī)出、尤其民生(shēng)和基建相(xiāng)关(guān)支出有(yǒu)望保持(chí)较快增(zēng)长——预计政策性银行(xíng)金(jīn)融工具(jù)仍是近期准(zhǔn)财政的(de)主要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)：消费复苏不(bù)及预期(qī)、稳地(dì)产政(zhèng)策不(bù)及(jí)预期。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年(nián)5月5日发表(biǎo)的《增长动(dòng)能环(huán)比(bǐ)走弱、低(dī)基数效应凸显(xiǎn)》

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