作(zuò)者(zhě)：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布(bù)了(l中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵e)4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回(huí)落至中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来(lái)核(hé)心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。下(xià)半年随(suí)着生猪(zhū)价格筑底回(huí)升(shēng)、消(xiāo)费需(xū)求逐步回暖，物价(jià)水平有望(wàng)回归(guī)正常(cháng)水平，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正(zhèng)文(wén)

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食(shí)品(pǐn)价(jià)格(gé)环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价(jià)格则(zé)环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以(yǐ)及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工具用(yòng)燃(rán)料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同(tóng)期高基(jī)数(shù)的(de)影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料价格环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油价格波动带动国(guó)内(nèi)油煤加(jiā)工、化学(xué)原(yuán)料及制品相关行业价格(gé)环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现(xiàn)不(bù)及预(yù)期影响，黑金采选及(jí)冶(yě)炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束自去年底以来的强势(shì)表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能(néng)继持续释(shì)放、供给相对充足(zú)的影(yǐng)响下(xià)，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩论”言过(guò)其(qí)实(shí)：一方面，去年下(xià)半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以(yǐ)来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动区(qū)间，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修复。往前(qián)看，去年(nián)二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同(tóng)比读数持(chí)续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求(qiú)的回(huí)升，以(yǐ)及(jí)中央(yāng)猪肉收储工作的(de)开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年(nián)物价水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前经济(jì)的主要矛盾。

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