核心观点:在当前经济(jì)恢复的(de)不(bù)确(què)定性(xìng)下，高股息策略有望以其(qí)确(què)定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际(jì)为投资(zī)者提供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对(duì)收益(yì)，另一方(fāng)面意(yì)味着公司(sī)估值较低，因此具备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在(zài)市场(chǎng)下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情(qíng)三(sān)年(nián)后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的(de)投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不(bù)多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策(cè)略有望取(qǔ)得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足(zú)以下几个条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比较(jiào)高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的(de)成长性(xìng)，股价(jià)有进一步(bù)提升的(de)可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商行相勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善(xiāng)对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来(lái)资产重定(dìng)价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随着大行重定价的(de)压力(lì)过(guò)去以(yǐ)及二(èr)三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率(lǜ)的下行和理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进(jìn)一步(bù)下行(xíng)，净(jìng)息差(chà)预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全边际和(hé)性价(jià)比较好(hǎo)，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善证了其比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例(lì)和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外(wài勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善)的附加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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