近日，国内上市交易的4只公(gōng)募商品期(qī)货基金陆续公布了一季报。在一季度(dù)商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基(jī)金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注意(yì)的是，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份额在报告期(qī)内(nèi)增(zēng)加4.30亿份(fèn)，增幅近三成(chéng)，备受(shòu)投资(zī)者(zhě)青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和利润方面，一季度，建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期货ETF已实(shí)现收益(yì)1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实(shí)现收益(yì)940.20万(wàn)元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF已实(shí)现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区别？4只公(gōng)募商品期货(huò)基金在一季报(bào)中均提及，本期已实(shí)现(xiàn)收益(yì)指基金本(běn)期利息收入(rù)、投资收益(yì)、其他收入（不含(hán)公(gōng)允价值变动收(shōu)益）扣除相关费(fèi)用和信用减值损失(shī)后的余额，本期利(lì)润为本期(qī)已(yǐ)实现收益加上本期公允价值(zhí)变动收益(yì)。

　　期末(mò)基金资产净值(zhí)方面(miàn)，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF、建(jiàn)信能(néng)源化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货(huò)ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金(jīn)份额净值方面(miàn)，华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首，建信能(néng)源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元(yuán)，分(fēn)别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内(nèi)，仅建信能源化工期货ETF实(shí)现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化，可以反映出投资者的偏好(hǎo)。从(cóng)份(fèn)额变动(dòng)来看，除华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期货(huò)基金(jīn)均受到(dào)净申购。截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建(jiàn)信能源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF份(fèn)额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增(zēng)加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕(pò)市场整体走出下跌行情，华夏(xià)基金认为(wèi)，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美(měi)国硅谷银行(xíng)倒(dào)闭消息在资(zī)本市(shì)场(chǎng)持续发(fā)酵(jiào)，导致了原油以及美豆等大宗(zōng)商品价(jià)格下跌(diē)，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国(guó)内(nèi)现货供(gōng)应相(xiāng)对(duì)充裕，由于加工(gōng)利润尚可(kě)，加之巴西(xī)大(dà)豆丰产上(shàng)市(shì)，近(jìn)几(jǐ)个(gè)月(yuè)国内(nèi)大豆到港量趋(qū)于增加，同时由于(yú)下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分(fē李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶n)油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌(diē)幅过大(dà)；最后，需(xū)求端低迷不振(zhèn)，由于(yú)春节前养殖产品集中出(chū)栏，春(chūn)节后一(yī)段(duàn)时间一般是豆粕需求淡季(jì)，而今年由于生猪价格持续(xù)下(xià)行，养殖(zhí)业复产积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是(shì)雪上加霜(shuāng)，油厂李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶豆粕(pò)成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期(qī)内基金投(tóu)资策(cè)略(lüè)和运作分(fēn)析，国投瑞(ruì)银基金表示(shì)，一季度白银在初期两个(gè)月处于振(zhèn)荡调(diào)整，在三(sān)月份又很快反弹至(zhì)年初位置。黄(huáng)金较白银表现更为强(qiáng)势(shì)，金(jīn)银比价有所抬升。前期走势(shì)主要受(shòu)制(zhì)于白(bái)银工(gōng)业(yè)属(shǔ)性及美联储加息预期升温影(yǐng)响，白(bái)银表现出更高的波动性。后期则主要是欧美银行业出现流动性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大(dà)幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美(měi)联储(chǔ)货币政策调整节奏(zòu)与经济衰退担忧继续主导贵金(jīn)属行情，同时也需关注突发地缘政(zhèng)治(zhì)、金融体系的流动(dòng)性风险、新(xīn)兴经济体(tǐ)债务风险等黑(hēi)天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来(lái)，美联储已连续(xù)加息两次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图(tú)显示美联储今年(nián)或还有一次加(jiā)息(xī)。随着(zhe)美(měi)国加息渐(jiàn)入(rù)尾声，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属(shǔ)配置(zhì)价值进一步提升。考虑到(dào)白银的高弹性及金银比价的(de)相对高位，建(jiàn)议(yì)择机积极配置。

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