来源：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如(rú)期加(jiā)息(xī)25BP，并按计划缩表。坚持加息的关键仍(réng)是通胀压(yā)力太大。

　　本次美联储声明(míng)较(jiào)3月有何变化？第(dì)一，重申经济依(yī)然(rán)稳(wěn)健，表述修改为“一季(jì)度经济温和增长，就业强劲(jìn)，失(shī)业率(lǜ)在低位”。第二，重(zhòng)申美国银行稳健(jiàn)，明确银(yín)行风险(xiǎn)导(dǎo)致家庭(tíng)和企业信贷的收紧。第三，重(zhòng)申通胀压力，“通货膨胀仍然很高，委员(yuán)会仍然高度(dù)关注通货膨胀风险”。第四(sì)，修(xiū)改货币政策表(biǎo)述(shù)，重申“委(wěi)员会评估货币(bì)政策的(de)滞(zhì)后影响”，删除(chú)“委员会预计一些(xiē)额外的政策紧缩(suō)可能(néng)是适当的”。

　　鲍威(wēi)尔有何(hé)表态(tài)？关于经济，认为经济可(kě)能(néng)面临来自紧缩信贷的阻力，其影响(xiǎng)还(hái)需要时间(jiān)来(lái)体现；预计美国经(jīng)济(jì)温和增长(zhǎng)，有可能(néng)避免衰退，或者(zhě)是温和衰退。关于加息，本次加息依然是(shì)共识；认(rèn)为原(yuán)则上不需要利率提高那么高，正在评估是否达到限制性(xìng)水平，认(rèn)为或已经(jīng)达(dá)到（或(huò)已经接近达到）。关于降息，强调劳(láo)动力市场在(zài)走(zǒu)弱，但依然强劲，薪资水平仍高；通胀有所缓和(hé)，但依然高企，远高于目标，降(jiàng)低通胀仍需较长时间，当前降息并不合(hé)适。关(guān)于银行和债务上限，强调地区性银行发挥非常重要的作(zuò)用，不希(xī)望大型银行进行大规(guī)模(mó)收(shōu)购，银(yín)行(xíng)业总体上有(yǒu)所(suǒ)改善，美国银行系统健康且(qiě)具有弹性。强调应(yīng)及(jí)时提高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月(yuè)FOMC会议决定(dìng)加(jiā)息25BP，上调联邦(bāng)基金利率区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回(huí)升(shēng)至(zhì)2006年6月以来的高点。此外(wài)，上调(diào)准备(bèi)金余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要信贷(dài)利(lì)率(lǜ)至5.25％，上调(diào)隔(gé)夜回购利(lì)率至(zhì)5.25％。

　　按计划缩表，美联(lián)储将继续减持美国国(guó)债、机构债务和机构抵押贷(dài)款(kuǎn)支(zhī)持证券，上限为950亿美元（600亿(yì)美元国(guó)债(zhài)和350亿美(měi)元MBS）。

　　我们(men)认为，美联储坚持(chí)加息的关键(jiàn)仍在于(yú)通胀压力较大(dà)。例如，3月美(měi)国核(hé)心通胀季调环比仍(réng)在(zài)0.4％的高位，且已经连续4个(gè)月处于(yú)高位；核心(xīn)通(tōng)胀年化同比(bǐ)也仍在4.9％，边(biān)际(jì)上并(bìng)没有明显降温(wēn)。本轮加息是80年代以来最快的(de)一次，10次(cì)便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来看，与(yǔ)2023年(nián)3月相(xiāng)比有哪些变(biàn)化？

　　关于经济方面，重申经济依然稳健。不过表述修改为(wèi)“1季度经济(jì)活(huó)动以适度的速度增长，最近几个月就业增长强劲(jìn)，失业(yè)率保持在低位”。

　　关(guān)于通胀方面(miàn)，重申通胀压力。“通(tōng)货膨胀仍(réng)然很高”、“委员会仍然高度关注通(tōng)货(huò)膨胀风(fēng)险”、“致力于(yú)恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息(xī)方面(miàn)，或将停止加息。重申委员会将(jiāng)评估货币政策的滞(zhì)后影响，“在确定额外的政策紧缩在多(duō)大程度(dù)上适合于随着(zhe)时间的推移(yí)将通(tōng)货膨胀率恢(huī)复到2％时，委员(yuán)会将考虑货币政策的累积紧缩，货币政策影响经济活动(dòng)和通(tōng)货膨胀的滞后(hòu)，以及经济和金融发展”。重点是删除了“委员会预(yù)计，一些额外的(de)政(zhèng)策(cè)紧缩可能是适(shì)当的，以实(shí)现(xiàn)一(yī)种货(huò)币政策立场”，表明美(měi)联储加息或将结束。

　　关(guān)于银行风险，重申美国银行稳健。“美国银行体系稳健且富有弹性(xìng)”；明确(què)银行风险导致了家庭和企业信(xìn)贷的(de)收紧（上一次表述为(wèi)“可(kě)能”），重申这对经济(jì)、就业和通胀的影响存在不(bù)确(què)定性，“家庭和企业(yè)信(xìn)贷条件收紧可(kě)能会(huì)拖(tuō)累经济活动、就业和通胀，这些影(yǐng)响(xiǎng)的程度仍不(bù)确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有何表态？

　　关于经济，仍期(qī)待“软(ruǎn)着陆”。美(měi)联(lián)储主席鲍威尔认为，经济可能面临来自(zì)紧(jǐn)缩信贷(dài)的阻力，其影响还需要时间来体现(xiàn)（尤其(qí)是住房和投资(zī)领(lǐng)域）。不过明确指出(chū)，如果(guǒ)美(měi)国(guó)出现(xiàn)经济(jì)衰退(tuì)，希望是温和的；强调，美国(guó)可能会出现轻微的经济衰退。

　　关于(yú)加息(xī)，或(huò)已(yǐ)经达到限制性水(shuǐ)平。美(měi)联储在3月议息会议时，就已(yǐ)经在讨(tǎo)论(lùn)停止加息的问(wèn)题；不过(guò)，鲍威(wēi)尔指(zhǐ)出(chū)本次加息依(yī)然是共识(shí)，所有人全票通过，一些(xiē)政(zhèng)策(cè)制定者谈到停(tíng)止(zhǐ)加息，但不是(shì)本次(cì)会议。

　　对于未来利率终点的问(wèn)题，鲍威尔(ěr)认为原则上(shàng)不(bù)需(xū)要(yào)利率(lǜ)提高那么(me)高，正(zhèng)在评估是否达(dá)到限制性水平，认(rèn)为或已(yǐ)经达到了限制性(xìng)水(shuǐ)平（或(huò)已经接(jiē)近达(dá)到(dào)），也就意味着也(yě)许可以暂停加息(xī)了。后(hòu)续政策变化的关(guān)键仍是审视数据，尤其是通胀(zhàng)。

　　关(guān)于降息，当前并不合适。鲍威尔(ěr)强调，美(měi)国(guó)劳动力(lì)市场在走弱，但依然强劲(jìn)，失业率(lǜ)仍在低位，薪资水平(píng)仍高，高于2％的通胀水(shuǐ)平。整体通(tōng)胀有所缓和(hé)，但依然高企，远高于目标水(shuǐ)平，降低通(tōng)胀仍需较长时间，当(dāng)前降息并不合适。

　　关于银行风险，鲍威尔强调地区性银行发挥非(fēi)常(cháng)重要的作用，不(bù)希望大(dà)型(xíng)银(yín)行进行大规(guī)模收(shōu)购，银行业(yè)总(zǒng)体上(shàng)有所改善，美国(guó)银(yín)行系统健(jiàn)康且具有弹性。银行危(wēi)机的影响程(chéng)度目前尚不确(què)定。

　　关于债(zhài)务(wù)上限风(fēng)险，鲍(bào)威尔强调应(yīng)及时提(tí)高债务上限，如果(guǒ)没有(yǒu)达成债务协议，经济后果“高度不确定”。此前，美国财政部长(zhǎng)耶伦也强调，如(rú)果国会不尽早(zǎo)采取行动提高(gāo)债务上限，美(měi)国可(kě)能(néng)最(zuì)早于6月1日(rì)出现债务违约。

　　由于(yú)美联(lián)邦政府(fǔ)触(chù)及31.4万亿(yì)美元的法定举(jǔ)债(zhài)上(shàng)限，美国财政部于今年1月宣布采取特(tè)别措施，避(bì)免联(lián)邦政府发生(shēng)债务违约。美(měi)国国(guó)会预算办公(gōng)室5月1日发布的(de)最新报(bào)告(gào)显示，美国在6月初耗尽资金的风险较之前更高。

　　往前看(kàn)，美国银行风险演变(biàn)成系统性风险的概率或有限，但(dàn)中小银行(xíng)破产或依(yī)然会出现。目(mù)前市场依(yī)然预期美联储6-7月维持利率水平不变，9月(yuè)开始降息（概(gài)率达70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济虽在(zài)下滑，但依然有韧性；美国通胀压力仍大，年内(nèi)降息概率或较低。

未经允许不得转载：MP3i音乐网址大全-MP3下载,网址导航,音乐在线试听,中国音乐网址导航第一站 法西斯国家有哪几个