申万(wàn)一(yī)级(jí)的半(bàn)导体行业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业(yè)，其中市值权重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发(fā)展的重点(diǎn)领域(yù)，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前(qián)景广阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科技(jì)板(bǎn)块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数(shù)量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿(yì)企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速发(fā)展，市场(chǎng)规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提(tí)升，自主研发的环境下(xià)，上(shàng)市公(gōng)司科技含量越来越(yuè)高。但(dàn)与此同时(shí)，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上(shàng)市(shì)公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步(bù)增长，但半导体行(xíng)业(yè)上市公司的营收集(jí)中(zhōng)度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前(qián)5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息等营收体量居(jū)前(qián)的企业(yè)不断上市，并(bìng)在资本(běn)助力之(zhī)下(xià)营收快速(sù)增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速(sù)增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业(yè)占比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达(dá)到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库(kù)存高位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来看，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩(fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式zhǎn)（下跌(diē)幅(fú)度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富(fù)的(de)IP储(chǔ)备以(yǐ)及(jí)强大的(de)设计能力(lì)，公司得到(dào)了相关(guān)客户的(de)广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行业(yè)第92名(míng)，其较快(kuài)增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增(zēng)速居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了分立(lì)器件、半(bàn)导体设(shè)备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品流通速度(dù)变(biàn)慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存货周(zhōu)转率中位(wèi)数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存(cún)货周转率这(zhè)一(yī)经营(yíng)风(fēng)险指标(biāo)反映行业(yè)是否面临库存(cún)风险，是否(fǒu)出现供过(guò)于求的局面，进(jìn)而对股价(jià)表现有参(cān)考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行(xíng)业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存(cún)货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价(jià)上(shàng)，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级(jí)、自主研(yán)发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上(shàng)游(yóu)硅(guī)料等原材料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元(yuán)件降价销售等(děng)因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点，公司(sī)在年报中也说明了与(yǔ)这(zhè)两方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最(zuì)高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较大的公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比(bǐ)不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上(shàng)行趋势(shì)的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要(yào)不断通过(guò)研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对长久业(yè)绩(jì)改(gǎi)观(guān)带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研(yán)发(fā)费用增长在(zài)6亿(yì)元以(yǐ)上居(jū)前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额(é)，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出了(le)国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路(lù)产品进入(rù)C919大(dà)型客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿件fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式(jiàn)5G通信网络设(shè)备用石(shí)英谐振(zhèn)器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比(bǐ)重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既有研发(fā)高(gāo)占比又有研发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用(yòng)支(zhī)出(chū)15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的(de)头部公司实现了(le)批量销售或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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