来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局(jú)4月(yuè)28日召开会议(yì)，分析研究当前(qián)经济形势和经济工(gōng)作。今年以来(lái)，经济(jì)增长好(hǎo)于预期。不过当前无锡市是几线城市经济恢(huī)复性(xìng)好转，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不足(zú)。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调延续(xù)，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对(duì)高质量发展(zhǎn)要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外，产业(yè)政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍(réng)然(rán)是重点(diǎn)任务。整体看，二季(jì)度经济修复(fù)速度(dù)或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了(le)今年的成绩(jì)，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布的数(shù)据(jù)看，确实好于去年四(sì)季(jì)度时(shí)的预期。但(dàn)随(suí)后会(huì)议也提到“经济运行(xíng)好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的(de)阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要(yào)克(kè)服(fú)不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有(yǒu)明显改善(shàn)，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政(zhèng)策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需(xū)求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质的(de)有效提升”和“量(liàng)的合(hé)理增长”。这(zhè)一(yī)点和去年经济工作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不(bù)会通过(guò)强刺激的(de)方(fāng)式(shì)，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续(xù)好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式(shì)，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场(chǎng)化的力量去(qù)推动经济(jì)修(xiū)复，通过改革开放的方式(shì)激发高质量的(de)增长(zhǎng)。所以会议(yì)指出(chū)，要(yào)坚持(chí)“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除(chú)影(yǐng)响各类所有制企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要下(xià)决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限，主(zhǔ)要还是(shì)以(yǐ)提振(zhèn)信(xìn)心和预期、激(jī)发活力为主要手(shǒu)段，让(ràng)经济自发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财(cái)政政策要(yào)“加力提效(xiào)”，稳健的(de)货币(bì)政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需求的(de)合力”，而去(qù)年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求(qiú)是未来的政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服(fú)务消费”。提(tí)高消费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收(shōu)入(rù)的(de)自(zì)然修复。另一方(fāng)面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提到，在超大(dà)特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要(yào)把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸(mào)外资(zī)基本盘。要支(zhī)持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸(mào)易港对接国(guó)际(jì)高标准经贸规则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实(shí)体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业(yè)体系要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政(zhèng)策的(de)重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要(yào)夯实科(kē)技自立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会(huì)议(yì)指出“要重(zhòng)视(shì)通用人工智能发展，营(yíng)造(zào)创(chuàng)新生态”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们(men)认为，人工智能发展到一定程度，监(jiān)管(guǎn)措施也(yě)必(bì)然会跟上。此外，在互(hù)联(lián)网领(lǐng)域，要推动平台(tái)企业规范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部(bù)平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重(zhòng)点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再(zài)次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加(jiā)强地(dì)方政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中(zhōng)小金无锡市是几线城市(jīn)融机(jī)构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所(suǒ)以今年和去年最大(dà)的不(bù)同(tóng)是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对克制。

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