金融(róng)界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下(xià)调(diào)，但是机构分析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目前(qián)实际(jì)利率的水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月4斤是多少克，0.4斤是多少克28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴税(shuì)周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究(jiū)指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并(bìng)不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东(dōng)等多(duō)地中小(xiǎ4斤是多少克，0.4斤是多少克o)银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人民币(bì)存款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率(lǜ)调降严(yán)格意义上并非真的降息。归根结(jié)底(dǐ)，本(běn)轮(lún)存款利率(lǜ)调降也(yě)属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币(bì)存款维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放速(sù)度(dù)较慢。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空(k4斤是多少克，0.4斤是多少克ōng)转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降客(kè)观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我们(men)认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续(xù)，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资产(chǎn)和(hé)长(zhǎng)期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银(yín)行(xíng)下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负(fù)债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以(yǐ)促(cù)使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环(huán)比修复最快(kuài)的时(shí)候已(yǐ)经过(guò)去。再回归(guī)经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利(lì)率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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