金融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国(guó)新办(bàn)今日(rì)上午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些(xiē)？国家统计(jì)局如(rú)何看待未来的走势？

doi的时候怎么夹，doi是怎么夹　　国家统计局(jú)新闻发言(yán)人、国民经济综合统(tǒng)计司(sī)司长付(fù)凌晖回应称，当前(qián)价格(gé)低位运行主要是阶段性的(de)，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食品价格的(de)回(huí)落(luò)。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价(jià)格有所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪(zhū)市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品价(jià)格(gé)的回(huí)落。4月(yuè)份(fèn)，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能(néng)源价格总(zǒng)体上(shàng)趋于回落(luò)，对(duì)国内(nèi)居民(mín)消(xiāo)费汽柴油价格输出(chū)型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销(xiāo)。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的(de)排放(fàng)标准(zhǔn)在今年(nián)7月份(fèn)切换，车企降价(jià)促销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了(le)价格的下(xià)行。我们看到(dào)，4月份燃(rán)油小汽(qì)车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对比基数(shù)走高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价(jià)格进(jìn)入到上(shàng)涨周期等因素的(de)影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去(qù)年国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在(zài)这些因(yīn)素共(gòng)同影响下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价(jià)格(gé)中食品(pǐn)和能源(yuán)由于受到短期(qī)因素(sù)影响，往往波动会(huì)比较(jiào)大，看(kàn)价格(gé)总体的状(zhuàng)况，更重要的还(hái)要(yào)看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同，总(zǒng)体(tǐ)保持基(jī)本稳定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前相比还是(shì)偏低的(de)，doi的时候怎么夹，doi是怎么夹很(hěn)重要的(de)原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢(huī)复常态化(huà)运行(xíng)，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月(yuè)回升。未来随(suí)着服(fú)务消费需求带(dài)动增强，价格(gé)回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分(fēn)大宗(zōng)商品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品价格走低、国(guó)内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求(qiú)不足。经济(jì)恢复(fù)常态化(huà)运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能(néng)继续(xù)释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较充足，而市(shì)场需求还(hái)在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延(yán)加(jiā)工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况(kuàng)来doi的时候怎么夹，doi是怎么夹看，国际(jì)输入性影(yǐng)响还会持续，国内(nèi)市(shì)场需(xū)求仍在恢复(fù)中，部分工(gōng)业品价格(gé)短期下(xià)行情况(kuàng)还(hái)会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复(fù)，市场需(xū)求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的(de)一季度货币政策报告(gào)也提及(jí)通缩。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温和(hé)区间。过(guò)去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我(wǒ)国经(jīng)济运行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行(xíng)，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的影响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客(kè)观上有以下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支(zhī)持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持(chí)在较高景(jǐng)气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了(le)居民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程(chéng)，加之疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超额(é)储蓄(xù)向消费的转化受收入分配分化(huà)、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增速(sù)走低(dī)；疫(yì)情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节(jié)上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据(jù)同样(yàng)存在明(míng)显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数(shù)影响。但要看到，随着基数降低，特别是(shì)政策效应将进(jìn)一步显现，市场机(jī)制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力(lì)也(yě)在(zài)增强，供(gōng)需缺(quē)口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国(guó)经济(jì)没有出现通(tōng)缩(suō)。通缩(suō)主要指价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也(yě)具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长相对较快，经济(jì)运行(xíng)持续好转，不符合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本(běn)平衡，货币(bì)条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物价是经济短周(zhōu)期(qī)波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期(qī)资金来(lái)源刻(kè)画的有效社融(róng)增速，去(qù)年(nián)9月以来(lái)持续(xù)回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融(róng)变(biàn)化领(lǐng)先(xiān)经(jīng)济(jì)2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经(jīng)验规律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价(jià)的回(huí)落，受基数(shù)、供(gōng)给(gěi)和外(wài)需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回(huí)落，及(jí)油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年(nián)中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较(jiào)为(wèi)常见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多发生在经济回(huí)落、货(huò)币明(míng)显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也(yě)有类似(shì)特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行(xíng)体系、而不是(shì)非(fēi)银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱(qū)动和(hé)表(biǎo)征不同过往，企业有效信(xìn)用派生自(zì)去年9月以来持续改善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复(fù)主要靠企业融(róng)资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去(qù)年9月开始持(chí)续回(huí)升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信(xìn)用派生带来的经济效应不同(tóng)过往(wǎng)，有(yǒu)效信用(yòng)派生(shēng)对企业行为的支持(chí)已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资(zī)金加速流向(xiàng)制造业，而(ér)房地产相关融(róng)资显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表(biǎo)现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企(qǐ)业资本开支(zhī)在1季度有所扩大(dà)。但房(fáng)地(dì)产(chǎn)“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派生(shēng)和经(jīng)济(jì)增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频(pín)指标报复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘(yuán)于场景恢(huī)复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的(de)经济(jì)波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费(fèi)端的活动多在2月(yuè)底(dǐ)之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时(shí)，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能(néng)或被低(dī)估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半(bàn)程靠居民(mín)消费能(néng)力(lì)的恢复。出(chū)行意愿的(de)持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来(lái)的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜(yí)低估；批(pī)发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长相关(guān)行业招工(gōng)需求在逐步(bù)修复(fù)，有(yǒu)助于推动收入与消(xiāo)费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期向下(xià)已(yǐ)是(shì)共识，地产链(liàn)条(tiáo)修(xiū)复(fù)会弱(ruò)于(yú)传统周期；但小周期(qī)超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利于需(xū)求释放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复(fù)等，有利(lì)于(yú)稳定低能级城市需求。

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