大家周末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令(lìng)军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提(tí)升到最高等(děng)级，并紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契(qì)奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束(shù)后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和(hé)能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货合(hé)约交易商(shāng)周五加(jiā)大了利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗对美联储将(jiāng)继续加(jiā)息的(de)押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会(huì)议(yì)上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终承认(rèn)，基(jī)于(yú)对期(qī)货的押(yā)注(zhù)，今年降息(xī)的可能(néng)性不大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅(fú)度低(dī)于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能(néng)性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能(néng)源首(shǒu)席分析(xī)师(shī)高明宇解释说，终端产品这一(yī)分(fēn)化的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危机在(zài)期(qī)货(huò)市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价(jià)位(wèi)，在美国页(yè)岩油非常规(guī)能源产量增(zēng)速持续不达(dá)预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原(yuán)油供给(gěi)约束的(de)兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情况下供应(yīng)有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上海分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息(xī)面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在(zài)保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到天气因素(sù)的(de)影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端(duān)难以提供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分(fēn)区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节(jié)性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下(xià)行，煤化工(gōng)受(shòu)到(dào)成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下(xià)移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇(chún)企业(yè)亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原料端，利(lì)润修复(fù)过(guò)程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核(hé)算(suàn)来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价格(gé)回(huí)到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润并(bìng)没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业(yè)，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持(chí)续关注这一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的产能(néng)不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或(huò)者去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下(xià)游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来(lái)，煤(méi)化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压力(lì)，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种将受(shòu)到(dào)低价进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看(kàn)，煤(méi)化工行情(qíng)难(nán)有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记(jì)者(zhě)了(le)解到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤(yóu)其是油(yóu)化(huà)工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受到(dào)供需(xū)基(jī)本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油(yóu)价(jià)和G7在(zài)其(qí)年度领导(dǎo)人(rén)会议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出(chū)口价格上限的行为(wèi)都对于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今(jīn)年全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本端带动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强的关键原(yuán)因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库(kù)存(cún)均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收(shōu)储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市(shì)场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美国债务上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽(suī)然(rán)油价也利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者(zhě)发出警告(gào)，面(miàn)对欧美银(yín)行业(yè)危(wēi)机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产的(de)小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在(zài)。原(yuán)油(yóu)方面，夏(xià)季是成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容易获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化(huà)工结构性强于煤化(huà)工的(de)行情仍然有望延(yán)续(xù)。

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