银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值(zhí)一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为(wèi)其部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担(dān)过(guò)多风险。目前可能的(de)解决方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行(xíng)能否在未来的日子继(jì)续经营下去(qù)，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是否会对此家(jiā)银(yín)行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是(shì)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美国(guó)上周原油(yóu)库存降幅大于预(yù)期(qī)，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一(yī)交易日的跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来(lái)的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评(píng)级，将限制第一(yī)共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初(chū)因需求低(dī)迷(mí)而减产带(dài)来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不(bù)断，让美联(lián)储5月的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇看来，对(duì)于美(měi)联储货币(bì)政策，大概(gài)率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去(qù)年(nián)那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依(yī)旧处(chù)于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住(zhù)房租(zū)金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美(měi)国(guó)银行业危机引(yǐn)发(fā)了经济减速，但是据我(wǒ)们测(cè)算当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的(de)影(yǐng)响大(dà)约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货(huò)币政策转向(xiàng)。从历史上(shàng)美(měi)联储加(jiā)息的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联(lián)储加息(xī)并不会因经济减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国商业银行危机主要(yào)是资产负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来看，政策(cè)部(bù)门应对危机的速(sù)度(dù)和积(jī)极性非常(cháng)高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比(bǐ)较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的(de)风(fēng)险，如金(jīn)融机构或者非金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就去做降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全(quán)球(qiú)知名机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球投(tóu)资(zī)和西部(b网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言ù)信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策(cè)制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话(huà)说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美(měi)国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平(píng)。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利(lì)率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速(sù)也(yě)是大(dà)概率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出增(zēng)速(sù)虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温(wēn)，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由于经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降和(hé)最近的(de)美国居(jū)民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀高利(lì)率经济(jì)下行的环境下，居民部(bù)门(mén)的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化(huà)也是(shì)情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十(shí)年的(de)去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国(guó)居民部门的消(xiāo)网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居民(mín)部(bù)门的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪的催化有两方面的(de)背景，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息(xī)之(zhī)间就是一个容易出风险的(de)时间段(duàn)；二是能够激发(fā)风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到(dào)，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银行业(yè)危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观周期(qī)和(hé)前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国(guó)内和海外(wài)出现(xiàn)明(míng)显的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门(mén)应对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所(suǒ)以不(bù)至于(yú)出现(xiàn)单(dān)边的持(chí)续性网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大(dà)幅度(dù)的流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合适的操作思路(lù)应该(gāi)是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时(shí)也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环(huán)境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日(rì)的有色金(jīn)属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个利空(kōng)背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至(zhì)高(gāo)位(wèi)，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临(lín)国内五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银(yín)行季报再(zài)爆利空(kōng)，引发市场对银(yín)行业(yè)危机蔓(màn)延(yán)的(de)担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大(dà)幅下挫，美(měi)元指数快速(sù)回(huí)升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论(lùn)升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师何(hé)燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的(de)大(dà)部分品种还在(zài)区间运行，除(chú)了锌的(de)空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了(le)需求(qiú)的(de)强预期，有(yǒu)色一度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现不一样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等(děng)行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是(shì)部(bù)分下(xià)游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品(pǐn)库存(cún)较往年出现小幅累(lèi)积，这(zhè)也(yě)就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了(le)部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持(chí)价(jià)格(gé)高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时(shí)国内(nèi)劳动节假期(qī)即将到来(lái)，资金从有色市场(chǎng)流出规(guī)避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速回落也是近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业(yè)数(shù)据(jù)来(lái)看(kàn)，下游(yóu)需(xū)求无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进一步的(de)增长(zhǎng)，可能(néng)和(hé)旺季慢慢(màn)过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数值也(yě)不大，但也(yě)没能有力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可(kě)能不会(huì)降息。我们要(yào)警惕(tì)这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供(gōng)应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟不(bù)上(shàng)供应的增(zēng)速，整个(gè)周期(qī)是(shì)向(xiàng)下而不(bù)是(shì)向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个(gè)板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来的预期，更多的(de)是反映(yìng)市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的关(guān)系以(yǐ)及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更多担(dān)心的是在多(duō)空分(fēn)歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放(fàng)大(dà)了价格短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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