银行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的(de)收(shōu)购方(fāng)担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国(guó)财政部(bù)无(wú)意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未(wèi)来的(de)日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦存(cún)款保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目前(qián)正变得越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显示美(měi)国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由(yóu)于(yú)市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价(jià)周(zhōu)三延续前一交易(yì)日的跌势(shì)，目(mù)前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷而减产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及(jí)由(yóu)此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货(huò)研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货币政策(cè)，大(dà)概率还是维持(chí)加息(xī)的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力(lì)度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去年那样(yàng)以50个基(jī)点(diǎn)的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发(fā)了(le)经济减速，但是(shì)据(jù)我们(men)测(cè)算当前(qián)美(měi)国私人部门资产负(fù)债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发美(měi)联储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的美联(lián)储加息(xī)并不会(huì)因经济减速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思(cè)部(bù)门应(yīng)对危机的速度和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式(shì)下，去(qù)押注系统性(xìng)风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了(le)几(jǐ)乎(hū)失控的风(fēng)险，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通(tōng)胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀将从几十年来(lái)的最高(gāo)水平(píng)进一(yī)步回(huí)落(luò)多少这一(yī)争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球投资和西部信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在(zài)加(jiā)息方面(miàn)取得(dé)胜利(lì)，即使这意(yì)味(wèi)着继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储和(hé)其他(tā)央行的政策制(zhì)定者是(shì)否真的愿意冒(mào)让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目(mù)标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美(měi)国(guó)消费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放缓是确(què)定性(xìng)事件，说明(míng)未来美国经(jīng)济继续减速(sù)也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民(mín)消费支出增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出发(fā)市场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过(guò)贵金(jīn)属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国(guó)居民利(lì)息(xī)支出纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思占可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不(bù)排除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下，居民(mín)部门的资产负债(zhài)表和收(shōu)入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身(shēn)资产(chǎn)负(fù)债处(chù)于一个相对健康(kāng)的(de)状况，这也是(shì)为何即便(biàn)消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继(jì)续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历(lì)史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降息之间就(jiù)是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对全球(qiú)经济的预期想要进一步(bù)边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的(de)主线题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成(chéng)为(wèi)了一个激发避(bì)险情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海外出(chū)现明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海(hǎi)外的政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速(sù)度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单边的(de)持续(xù)性共(gòng)振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难(nán)以出(chū)现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合(hé)适(shì)的(de)操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下行有(yǒu)两个(gè)利(lì)空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临(lín)近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内五一(yī)假期，资(zī)金提前(qián)流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升(shēng)，成为有色板块全(quán)面(miàn)下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银(yín)行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预(yù)期降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临(lín)五一(yī)假期，之前看多需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和(hé)铝为代(dài)表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的(de)开局延(yán)续(xù)了需求的强预(yù)期，有色一度出(chū)现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行(xíng)业(yè)样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然(rán)持(chí)续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部(bù)分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意(yì)味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开(kāi)工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到(dào)来，资(zī)金从有(yǒu)色(sè)市(shì)场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回(huí)落也是近(jìn)段时(shí)间对利空因(yīn)素的(de)集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可适(shì)当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开工率上(shàng)最(zuì)近几(jǐ)周出现了(le)高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步(bù)的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺(wàng)季(jì)慢慢过(guò)去也(yě)有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不(bù)大(dà)，但也(yě)没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复杂(zá)之下走(zǒu)势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已经过去(qù)，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过(guò)于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色(sè)板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增加(jiā)总体比较(jiào)确定的(de)，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不(bù)是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对(duì)未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半(bàn)年度甚至更长时(shí)间(jiān)的需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有色板(bǎn)块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的(de)风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更多担心的(de)是(shì)在多空分歧(qí)的位置和时间节点突发(fā)未知的(de)风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格短线的波动(dòng)性，带(dài)来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他说。

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