5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于(yú)低(dī)位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分(fēn)位(wèi)数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是(shì)否(fǒu)能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是否还(hái)有新(xīn)的(de)业(yè)绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）存在(zài)一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的(de)营收与去年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速(sù)达(dá)到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数据来(lái)看(kàn)，除去创新药和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长(zhǎng)能力(lì)的低(dī)估(gū)值板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期(qī)，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要给创新(xīn)留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言，要(yào)实(shí)现高速发(fā)展(zhǎn)，必须(xū)要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在总(zǒng)需求复(fù)苏不及(jí)预(yù)期(qī)的(de)背(bèi)景(jǐng)下，医药(yào)板块中有刚性需求的(de)新基建板块(kuài)或(huò)是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委(wěi)员会(huì)召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗资源(yuán)下(xià)移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人(rén)才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口支援，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医(yī)疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域(yù)居民的基本(běn)医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾(jí)病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理(lǐ)学等(děng)专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源短板，完(wán)成预(yù)期(qī)的建(jiàn)设任务。随(suí)着具体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的(de)基层医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗(hào)材相关(guān)的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医(yī)疗(liáo)、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续(xù)支持优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称家“十四五”规划(huà)中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快速发(fā)展。在政(zhèng)策(cè)推动下(xià)，国产品(pǐn)牌(pái)有(yǒu)望(wàng)凭借(jiè)高性价比的(de)优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好(hǎo)的(de)产钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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