调油逻(luó)辑提(tí)振成本价格，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场的热(rè)度之高也正是(shì)由这个逻辑(jí)主导(dǎo)。然而(ér)，今年与去(qù)年的步调明(míng)显(xiǎn)不一。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走势(shì)上(shàng)来(lái)看(kàn)，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远超(chāo)市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘(pán)价下(xià)跌372元/你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续(xù)阴(yīn)跌(diē)，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近(jìn)期原油大(dà)跌，另一(yī)方(fāng)面近期(qī)成品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一(yī)德期货分(fēn)析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场(chǎng)对(duì)于(yú)衰退的预(yù)期再起。而原(yuán)油(yóu)供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期(qī)回补前期缺口后(hòu)继续(xù)下行，对于化工特别是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂(liè)差方面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油裂(liè)差出(chū)现下滑，同时(shí)美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美(měi)国(guó)调(diào)油需(xū)求的预(yù)期你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的边际(jì)弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳(fāng)烃(tīng)市(shì)场走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻(luó)辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯(wén)表示(shì)，发(fā)生(shēng)这一现象的原因更多是始于路径依赖(lài)，去年极(jí)端的调(diào)油行情使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)预(yù)期今年调油逻(luó)辑发(fā)生的(de)概(gài)率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实(shí)实在(zài)在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉(lā)升；今(jīn)年的调油带来(lái)芳烃(tīng)美亚(yà)价(jià)差处于往年同期(qī)高位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃(tīng)库(kù)存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻(luó)辑与去年在(zài)细节与节奏上又(yòu)有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市(shì)场对于美国高(gāo)辛(xīn)烷值(zhí)调(diào)油料的(de)短缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行情一触即(jí)发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商对于(yú)今(jīn)年已经提(tí)早有(yǒu)所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保(bǎo)持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空(kōng)间，同时(shí)我(wǒ)们从去年四季(jì)度至今韩国(guó)出口美(měi)国芳烃的(de)数量保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃装置(zhì)的检(jiǎn)修(xiū)预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值(zhí)打(dǎ)上去(qù)，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬开(kāi)始启动(dòng)，这(zhè)明显早于去(qù)年。但我们也看到了(le)PXN在(zài)3月(yuè)下(xià)旬后(hòu)就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑已经在(zài)芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年和去(qù)年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异(yì)，去(qù)年(nián)5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场提前到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年(nián)调油逻辑应该不(bù)及(jí)去(qù)年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成(chéng)品油供(gōng)需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的(de)问题是欧美(měi)经济下行压力较大(dà)，油(yóu)品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需(xū)求大(dà)幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原(yuán)油(yóu)的(de)出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚(yà)套(tào)利窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所(suǒ)准备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货分析(xī)师隋斐(fěi)看来，二季度美(měi)国出行旺(wàng)季(jì)下调(diào)油需求被赋(fù)予期待，然而(ér)有了(le)去年(nián)二季度调油需求增加下(xià)亚美套(tào)利利(lì)润可观的(de)经(jīng)验，部分工(gōng)厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国运往(wǎng)美国的(de)芳烃出口(kǒu)量(liàng)观察(chá)，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业(yè)签(qiān)订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口打开(kāi)后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将(jiāng)发生(shēng)，但(dàn)是整体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的(de)不确定和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本面(miàn)来(lái)看，实(shí)则呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面(miàn)在恒力(lì)石(shí)化和嘉(jiā)通(tōng)能源两(liǎng)套年产(chǎn)能(néng)共500万吨新装置投产(chǎn)和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯(xī)供应端(duān)在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产下(xià)北方低(dī)价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的(de)局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还(hái)没有真正(zhèng)进入美(měi)国汽(qì)油(yóu)的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计(jì)芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持高位，但是(shì)在当(dāng)前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较(jiào)预期大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高(gāo)点已(yǐ)经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换月(yuè)，市(shì)场的交易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时间下(xià)市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本(běn)面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙烯而(ér)言，目前国内(nèi)纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去(qù)库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期(qī)来看价格向(xiàng)上的(de)驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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