四(sì)大(dà)国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今(jīn)年以来(lái)银行业已有三波存款利率下(xià)调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调(diào)降(jiàng)幅(fú)度不(bù)一。

　　货(huò)币(bì)政策(cè)牵一发而动(dòng)全(quán)身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经(jīng)济增速(sù)放缓的信号(hào)？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于(yú)减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是(shì)促(cù)进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本(běn)次调降中协定武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百height: 24px;'>武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百(dìng)存(cún)款(kuǎn)更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)的数(shù)据显示(shì)，协定(dìng)存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国(guó)实(shí)际(jì)利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这(zhè)一市场化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国(guó)有(yǒu)大行(xíng)同年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在(zài)利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压力(lì)的必要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率调降都(dōu)集中在(zài)活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要一(yī)次(cì)性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存款利(lì)率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融(róng)市场研究员还(hái)关注(zhù)到的是国(guó)内存款市场的(de)供需变(biàn)化(huà)——近年来(lái)国内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行(xíng)在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下(xià)调将引导银行(xíng)的(de)对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二(èr)是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银(yín)行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净(jìng)利(lì)差空(kōng)间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利(lì)率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的(de)影响方(fāng)面(miàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队(duì)表(biǎo)示，现实(shí)中(zhōng)，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压低(dī)全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的(de)股票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳(lì)则(zé)表示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表明，当前(qián)货币(bì)政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端(duān)利(lì)率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也(yě)有多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修(xiū)复(fù)内生(shēng)动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带(dài)来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款利(lì)率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当(dāng)务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场研(yán)究员(yuán)认为，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突(tū)出，要求货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年(nián)货币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策(cè)基调(diào)，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的(de)同(tóng)时，有市(shì)场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存款及(jí)协(xié)定存款两个概(gài)念(niàn)的定(dìng)义。

　　通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存(cún)款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按(àn)实际存(cún)期及(jí)支取(qǔ)日(rì)相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利(lì)息，个人(rén)和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和(hé)7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银(yín)行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协(xié)定存(cún)款账户(hù)，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户(hù)中超过该额(é)度的(de)部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业(yè)务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看(kàn)，协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定的利息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户(hù)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过(guò)程并非(fēi)一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然(rán)需要休养(yǎng)生(shēng)息(xī)，特别是在前(qián)期服(fú)务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生循(xún)环，带动收入预(yù)期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待(dài)本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及(jí)居(jū)民(mín)形成(chéng)了一定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业(yè)加大投资(zī)、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民(mín)对后续的收入信心才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化(huà)为投(tóu)资(zī)、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入(rù)的良(liáng)性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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